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《大行》平安证券：反内卷行情处「预期催化」阶段 关注光伏、建筑材料、钢铁及部分轻工纺服行业
2025-07-10 12:30:57 平安证券发表题为《如何看待「反内卷」的市场影响？??对比供给侧改革经验》报告表示，近期内地政府对「内卷式」竞争的重视度明显提升，从去年7月政治局会议首提要强化行业自律，防止「内卷式」恶性竞争，到中央经济工作会议指出综合整治「内卷式」竞争，规范地方政府和企业行为，再到今年7月中央财经委员会第六次会议强调「依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落後产能有序退出」。目前政策导向主要分两类，一类是政府层面发布多项纲领性文件，推进全国统一大市场建设、完善价格机制与监管审查机制等；一类是产业层面引导企业加强自律、公平竞争、提升产品品质、推动落後产能有序退出等。 历史对比：与2016至2017年供给侧改革行政化手段加码上游周期行业去产能去产量不同，本轮主要以市场化手段引导中下游新兴行业减少低价竞争。第一，本轮「内卷式」竞争问题主要集中在光伏、锂电池、新能源汽车、互联网平台等偏中下游环节的新兴行业，且民企较多，另外也涉及以钢铁、水泥等为代表的部分中上游原材料行业，上一轮改革的重点在於钢铁、煤炭、有色、水泥等传统周期行业，且国企较多，行政化手段的执行约束力相对更强。 第二，本轮核心矛盾在於企业低价无序竞争、地方保护与过度投资；上一轮则主要是产能过剩、国企杠杆高企以及环保污染与安全压力等问题，困难的严峻性和应对的紧迫性相对更强。 平安证券指展望後续，对比上一轮供给侧改革「预期催化-价格驱动-业绩驱动」行情经验，该行认为当前处於本轮「内卷式」行情的「预期催化」阶段，目前产能利用率较低、盈利压力较大的行业企业自发减产的动力和意愿可能更强，建议关注以光伏为代表的电力设备行业、以建筑材料/钢铁等为代表的中上游原材料行业以及部分轻工纺服相关行业。 更长期视角看，对标上一轮供给侧改革的「价格驱动」和「业绩驱动」相关的第二、三阶段行情，「反内卷」行情持续演绎依赖於政策力度持续加码以及行业基本面的改善，特别是行政化手段引导去产量、去产能的政策效果相对更强，後续仍需密切跟踪观察。(wl/u) ~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |