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《大行》摩通：市场对国产AI模型过度悲观 降智谱(02513.HK)及MINIMAX(00100.HK)目标价 对板块保持看好
2026-11-04 11:28:21 摩根大通发表研究报告指，中国人工智能模型需求正处於编码与更广泛白领工作两个需求台阶之间，编码以外的AI需求较该行原先预期更迟出现，因而下调智谱(02513.HK)及MINIMAX-W(00100.HK)目标价；惟该行认为市场过度悲观，仍对板块保持看好，并以智谱AI为首选。 该行指，AI模型可视为企业下一代劳动力，模型公司则像培训人才的学校；企业按「学位」式能力门槛聘用模型，需求呈台阶式推进。编码已在2025年後期因模型足够可靠而爆发，中国至少落後美国约六个月，仍处编码阶段，预期随後将跟随美国拾级而上。该行将两企目标2030年市盈率由20倍下调至12倍，以反映下一轮应用拐点时间的不确定性。 该行认为商品化与定价能力可并存，领先实验室一边为顶级模型提价，一边以低价层级吸纳价格敏感用户，并持续压低自身推理成本。智谱AI今年单位推理成本按相同硬件计下跌约80%，开放平台及API业务毛利率由一年前负0.4%升至2026年上半年24.6%。该行相信价值将集中於少数能持续产出最前沿模型的公司。 该行维持智谱AI「增持」评级，目标价由2,000港元降40%至1,200港元；维持MiniMax「中性」评级，目标价由300港元降33.3%至200港元。智谱AI约每两至三个月推出新一代模型，已上调指引，预期11月的GLM-5.5/GLM-6为下一催化剂；MiniMax主要拼性价比，若11月M3 Pro获认可并按前沿模型定价，该行态度可转更积极。(da/ad)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |