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《大行》高盛：内地消费品第三季展望审慎 啤酒受天气及去库存拖累 荐鸣鸣很忙、蒙牛及康师傅等
2026-09-08 13:40:36 高盛发表报告，指内地必需消费品行业需求在夏季尾声仍不均衡，啤酒继续受不利天气、世界杯後渠道去库存及餐饮需求偏软拖累，压力最大；饮料销售大致企稳但区域表现分化，华南较7月按月改善，华东等地仍受天气影响。乳制品、预制食品及方便面相对坚韧，安井(02648.HK)8月增速较7月加快；展望9至10月，健康库存及季节性需求改善有望提供支持。管理层在上半年业绩及ALC交流中重申，公司们仍聚焦价值零售等新兴渠道结构性增长、啤酒/乳制品/婴幼儿配方奶等选择性高端化，以及饮料等新品类扩张。 该行指，原料成本波动再度成为焦点，PET、糖、棕榈油及大豆价格8月自近期低位逐步回升，分别升约高个位数至低双位数百分比；多间饮料及啤酒公司亦指出，在成本压力下，竞争正逐步更趋理性，下半年销售费用强度有望缓和。余下第三季除餐饮低基数及天气外，需关注饮料促销节奏、PET等关键原料价格波动、价值零售单店GMV、白酒及乳制品旺季补库，以及新产品与渠道增长可持续性。PET价格由7月底每吨约7,800元人民币回升至9月初约8,500元人民币，糖及棕榈油8月累升约高个位数，大豆升低双位数；预制食品亦面对较高蛋白成本。 高盛称，啤酒需求维持低迷，持续去库存。渠道调查发现，百威亚太(01876.HK)在7月进取去库存後，8月销量持续受压。青啤(00168.HK)8月销量跌幅按月收窄至2%。润啤(00291.HK)8月销量跌单位数，在行业去库存下，低端至中端产品受压，中高端或以上产品持续增长带来支持。 该行称，饮料销售趋稳但增量改善有限。渠道调查发现，康师傅(00322.HK)8月趋势与上半年大致相若，方便面销售按月加快，但饮品销售按月放缓，整体大致稳定。统一企业中国(00220.HK)8月趋势相若，方便面销售保持韧性但饮料疲弱。东鹏饮料(09980.HK)8月能量饮料销售料按月改善，但「补水啦」7至8月销售续具挑战性。农夫山泉(09633.HK)在次季去库存後，7至8月饮用水产品销售录正增长，无糖茶销售续录双位数增长。 高盛表示，调味品/预制食品表现参差，颐海(01579.HK)跑赢，海天味业(03288.HK)续受餐饮消费疲弱影响。颐海第三方销售8月续录双位数增长，料受海底捞(06862.HK)外卖业务支持。海天味业销售8月底加快前仍相对较弱，公司进入9至10月旺季补货期。安井食品8月录低双位数健康增长，较6至8月有所加快。 价值零售股方面，高盛称，价值零售商持续扩大分店网络，维持健康竞争生态。鸣鸣很忙(01768.HK)及万辰集团(300972.SZ)在8月各净开店逾1,000家，与5至7月趋势相若，据渠道调查发现，龙头企业8月同店销售保持韧性。 该行称，乳品股维持展现健康复苏势头，受渠道库存较少及去化率改善，以及基数较低所支持。液态奶而言，蒙牛(02319.HK)8月录高单位数至双位数增长，伊利(600887.SH)录单位数增长。 该行继续看好价值零售(鸣鸣很忙、万辰集团)、乳制品(蒙牛/伊利)、康师傅、颐海、安琪酵母(600298.SH)、卫龙美味(09985.HK)及洽洽食品(002557.SZ)。对茅台(600519.SH)及润啤维持建设性看法。评级及目标价详见另表。(da/a)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |