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小鹏(09868.HK)半日挫近一成 多家大行指次季亏损高於预期 看好机械人业务
2026-08-25 12:52:29 小鹏－W(09868.HK)今日(25日)低开8.18%，最低见42.98元。半日收报43.04元，挫9.73%，成交2,099.63万股，涉资9.23亿元。 花旗发表报告指，小鹏第二季公认会计准则及非公认会计准则净亏损分别为13.37亿元人民币及12.37亿元人民币，逊於该行及市场预期，主要受一次性投资亏损影响。期内整体毛利率20.7%，汽车毛利率12.1%，大致符合预期。管理层给予第三季交付指引为11.5万至12.1万辆，低於投资者预期，主要由於MONA L03车型受供应链限制影响，交付需时4个月，导致爬坡进度受阻。花旗预期第三季及第四季汽车毛利率相对第二季保持稳定，但随着电动车销售占比上升，整体毛利率将逐渐下跌。花旗将小鹏港股目标价由87.7港元下调至83.6港元，小鹏(XPEV.US)美股目标价由22.5美元下调至21.4美元，维持「买入」评级。此外，小鹏人形机械人融资正式启动，交易後估值约63亿美元。花旗估计，假设小鹏估值完全反映机械人业务交易後估值，其电动车业务目前估值约65亿美元，相当於2026年预测市销率0.5倍。 高盛发表报告指，小鹏第二季收入及毛利均符合预期，但非公认会计准则净利润逊於该行及市场预期，主要由於期内录得外汇亏损1.25亿元人民币及公平值亏损1.03亿元人民币。期内收入按年增长8%至197亿元人民币，毛利率稳定於20.7%，汽车毛利率为12.1%。高盛指出，第二季EBIT较该行预期高出13%，主要受惠於销售及行政开支低於预期，期内销售及行政开支为25亿元人民币，按年增长15%，按季增长33%，较该行预期低4%。非公认会计准则净利润较高盛预期及市场一致预期分别低出36%及186%，主要由於外汇亏损及公平值亏损等非经营项目所致。评级「买入」，H股目标价77元。 里昂发表报告指，小鹏第二季净亏损13亿元人民币，符合该行预期。投资者焦点集中於小鹏的AI发展，尤其是其人形机械人业务。小鹏旗下人形机械人IRON完成首轮超过9亿美元融资，投後估值达63亿美元。小鹏预计IRON将於2026年底进入量产阶段，月产能约1,000台，并计划於2027年上半年开始对外销售。里昂认为，结合小鹏持续增长的海外汽车业务，高利润率的机械人业务将在2027财年为集团盈利带来进一步动力。评级「跑赢大市」，目标价80港元。 瑞银发表报告指，小鹏第二季经营亏损11.43亿元人民币，较市场一致预期高出12%，主要由於收入低於预期及销售及行政开支高於预期。期内公认会计准则净亏损13.37亿元人民币，对比市场预期净亏损4.33亿元人民币，主要受外汇亏损1.25亿元人民币及长期投资亏损1.4亿元人民币影响。非汽车服务收入按季增长33%至26.97亿元人民币，按年增长94%，主要受惠於向大众汽车提供技术研发服务。该服务为非汽车业务带来20.25亿元人民币毛利，按季增长50%，按年增长1.7倍，服务毛利率达75.1%。汽车毛利率为12.1%，按季持平，但按年下跌2.3个百分点，平均售价按季下跌6%至16.5万元人民币，按年则上升2%。截至6月底，公司持有现金约400亿元人民币，净现金约210亿元人民币。估值方面，小鹏目前相当於2026年预测市销率0.9倍，高於理想汽车(02015.HK)的0.7倍及蔚来(09866.HK)的0.5倍。按机械人子公司投後估值63亿美元计，小鹏持有的68.4%股权对应价值约43亿美元，相当於小鹏目前市值116亿美元的约37%。评级「中性」，美股目标价18美元。 摩根士丹利发表报告指，小鹏第二季业绩符合预期，公认会计准则净亏损13亿元人民币，对比首季净亏损18亿元人民币，逊於该行预期的10亿元净亏损，主要由於非经营项目缺口较大，但经营溢利略优於预期。期内收入按季增长51%至197亿元人民币，接近指引下限196亿至208亿元人民币。汽车收入按季增长55%，同期交付量按季增长65%，反映平均售价按季下跌6%，主要由於MONA占比上升抵销了GX的贡献。汽车毛利率按季持平於12.1%，符合该行预期。整体毛利率20.7%，按季上升0.1个百分点，高於该行预期18.5%，受惠於非汽车销售毛利率上升。经营开支在新车型推出下按年增长14%，销售及行政开支按季增长33%至25亿元人民币，低於该行预期26亿元；研发开支维持良好控制，按季持平於29亿元人民币，低於该行预期30亿元。管理层预期第三季交付量为11.5万至12.1万辆，相当於8至9月平均每月交付3.85万至4.15万辆，对比7月交付3.8万辆，受惠於MONA L03及G9L的额外动力。收入指引217亿至234亿元人民币，意味平均售价大致持平。旗下人形机械人子公司首次进行外部融资，引入机构投资者。该行认为这是正面催化剂，因融资为机械人业务提供独立资金及外部投资者基础，更重要的是首次为市场提供可参考的估值基准，有助於从小鹏综合估值中分拆该业务。评级「增持」，目标价96元。 美银证券发表报告指，小鹏旗下人形机械人子公司Dogotix於8月24日完成首轮外部融资，融资总额约9亿美元，为中国实体AI领域单笔私募融资纪录。是次融资由小鹏汽车自身认购2亿美元，外部投资者包括IDG资本、阿里-W(09988.HK)、腾讯(00700.HK)及高榕资本等合共认购6亿美元，管理层参与认购1亿美元。交易对应投前估值50亿美元，投後估值63亿美元。交易完成後，小鹏汽车预计持有Dogotix约73.8%股权，即使计及管理层认股权证、15%股权激励计划及预留股份，持股比例仍维持约68.41%。美银证券认为，是次创纪录融资是对小鹏实体AI及人形机械人战略的重要认可，资金将有助加强模型开发、硬件创新及制造规模化能力，支持从技术研发迈向商业化。该行维持小鹏美股「买入」评级，目标价74港元，看好其自动驾驶技术、新车型产品线及机械人业务等长期增长动力。(ad/da)~ 阿思达克财经新闻 网址: www.aastocks.com | |