根據歐洲央行2026年6月發布的報告顯示，截至2025年底，黃金在其官方儲備中的佔比上升至27%，超過了美國國債的22%和歐元的15%。這一現象出現在各國央行持續大量購入黃金的背景下，同時今年金價上漲也推高了現有黃金持倉的價值。受金價走高影響，2025年歐央行淨購金規模放緩至約850噸，低於2024年約1,000噸的購入量。

儲備多元化的趨勢依然穩固，儘管黃金佔比超過美國國債這一資料，更多反映了價格上漲帶來的估值效應，而非央行儲備體系根本性轉變。瑞銀對黃金的中期前景仍持建設性觀點，理由包括儲備多元化、高企的公共債務水準，以及央行強勁的購金需求。2026年第二季度，各國央行的購金需求有望保持在200噸至250噸左右。不過，短期內金價或將維持波動，高企的實際收益率、更強勢的美元以及二季度ETF需求轉弱均對金價構成挑戰。該行預計2026年底金價將達每安士5,500美元。與此同時，較高的收益率將繼續提升高品質固定收益和貨幣市場工具的吸引力，投資者在等待更有利的宏觀環境之時可考慮將其作為配置選擇。

另外，瑞銀對私募股權持建設性態度，並認為亞洲是北美和歐洲核心配置的重要多元化補充。在區域內部，瑞銀更偏好保持廣泛的地理分散配置，並傾向於收購型投資，而非風險投資和成長策略，因其在回報穩定性和現金分配方面通常更具優勢。同時，收購策略也更有利於把握關鍵結構性主題，例如日本的公司治理改革，以及印度等市場的內需增長機會。從更廣泛的組合角度出發，該行繼續支持在資產類別、地域和行業層面的多元化配置，並優選具備較強營運增值能力的管理者。在估值趨於理性、增長前景逐步明朗的背景下，瑞銀預計亞洲私募市場仍有望吸引長期資本流入。投資者亦需關注私有市場的固有風險，包括透明度較低、鎖定期較長以及流動性不足。

瑞銀對於美國中期選舉的基準情景是分治國會，這樣的結果不會帶來重大政策變化，進而對市場核心驅動因素影響有限。美國現在雖為統一政權，但過去兩年真正影響市場的立法並不多。《美麗大法案》雖已通過，但其整體影響仍在評估中。同時，瑞銀預計，現任總統特朗普仍將通過行政權力在關稅、外交、放鬆監管及移民等領域持續施政，並不會因不同選舉結果下而發生變化。因此，從市場角度看，分治國會與此前兩年的環境應不會出現本質差異。

除財政政策外，推動本輪牛市的其他因素或仍將延續，企業盈利增長穩健，AI應用持續深化、帶動大型科技公司加大資本開支，以及貨幣政策仍處於偏寬鬆立場。隨著經濟增長可能溫和放緩，預計美聯儲或將在2026年末至27年初進行兩次降息。不過，若新任美聯儲主席凱文·沃什的政策立場發生變化，未來數月這一預測仍可能調整。

利率方面，美債收益率的主要驅動力依然是通脹預期與經濟基本面，但在中期選舉期間，政策不確定性可能導致收益率短期偏離基本面。儘管貨幣政策基本面仍是利率的主導因素，但不同政治格局下的政策優先事項，仍會影響債券市場對未來增長與通脹路徑的定價。(sl/u)