小米-W(01810.HK)  -1.360 (-4.570%)    Short selling $2.32B; Ratio 28.093%   將於今日(26日)收市後公佈首季業績。富瑞發表報告指出，預計小米集團首季收入及毛利率將符合市場經下調的預期，但受累負面營運槓桿及研發開支高企，預期集團首季息稅前盈利(EBIT)將較市場預期低35%。該行認為，記憶體成本急升將進一步壓抑毛利率及智能手機出貨量，而AIoT面對高基數及補貼效應減退，加上電動車競爭激烈令差異化更困難，目前撈底仍為時過早。

該行上調對DRAM及NAND第二季按季價格升幅預測，由原先50%及55%，分別上調至80%及90%，意味2026年記憶體成本將上升4.2倍(原先料升3.8倍)。該行預測，小米今年智能手機出貨量將下跌37%至1.04億部，2027年再跌19%至8,400萬部。雖然高端機型佔比提升可支持毛利率，但記憶體成本影響將在未來數季擴大。

AIoT業務方面，富瑞預測首季收入將下跌20%，但毛利率維持25%。該行預期2026年AIoT收入將下跌12%，主因補貼效應減退、競爭加劇及房地產市場疲弱影響家電需求，但出口擴張可支持毛利率穩定於23%。

電動車業務方面，該行指出高端電動車市場競爭加劇，令產品差異化及持續利潤溢價更難實現，原材料、電池及記憶體成本上升亦帶來壓力。在未有第三工廠計劃下，2027年出貨量90萬輛的預測存在下行風險。

該行下調小米盈利預測，按分類加總估值法(SOTP)計，給予目標價由原先30.45港元降至26.98港元，對應預測2026年市盈率33倍，評級為「持有」。(ad/da)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-27 16:25.)