里昂發表報告，將Marvell(MRVL.US)      及AMD(AMD.US)      評級由「持有」升至「跑贏大市」，維持博通(AVGO.US)      及蘋果(AAPL.US)      「跑贏大市」評級，及重申台積電(2330.TW)及英偉達(NVDA.US)      「高度確信跑贏大市」評級，並上調多隻重磅科技股/半導體股目標價(詳見文末附表)。

該行指英偉達在Anthropic的AI晶片整體潛在市場(TAM)中僅佔35%的份額，這顯示錯失了一些機會，但Anthropic在快速成長過程中面臨的運算挑戰，意味著仍有挽回的餘地。另一方面，運算資源的短缺恐將進一步惡化-就連Ampere的算力價格也在上漲，而Hopper的租賃價格更是高出20%。該行稱，在運算供應情況改善之前(至少需要數年時間)，對所覆蓋所有半導體領域股份，不會給予「沽售」或「跑輸大市」的評級。而在每股盈測上調後，不認為半導體股估值昂貴，並認為半導體股升浪僅是剛剛開始(We think the semi rally is just beginning)。

里昂稱，目前Anthropic已部署的晶片約為140萬顆，佔其總承諾出貨量1,400萬至1,500萬顆的一部分。令該行驚訝的是，亞馬遜(AMZN.US)      的Trainium 2是目前Anthropic運算的主力。

該行認為這種情況將會改變。計入所有交易，亞馬遜將再為Anthropic部署475萬顆Trainium晶片，而Google將增加655萬顆TPU，英偉達則以170萬顆GPU落後。該行估算，Google將佔據整體潛在市場(以美元計)的50%，英偉達將獲得35%，亞馬遜則佔15%。

Anthropic旗下Claude的低正常運行時間顯示其運算策略必須調整。其晶片採購的最終方案尚未確定，英偉達仍有機會奪回失去的市場份額。

里昂稱，2026至2027年的嚴峻運算短缺毫無疑問，但Token需求的激增，使該行原先對2028年可能出現週期性趨緩的擔憂受到質疑。Ampere的租賃價格今年迄今上漲9%，而Hopper與Blackwell的租賃價格則高出18%至20%。短期內，Token正變得更加昂貴。

里昂對多隻重磅美國科技股/半導體股最新投資評級及目標價，現表列如下：

股份｜評級｜目標價
台積電(2330.TW)｜高度確信跑贏大市｜3,030元新台幣→3,250元新台幣
英偉達(NVDA.US)      ｜高度確信跑贏大市｜300美元
博通(AVGO.US)      ｜跑贏大市｜425美元→605美元
Marvell(MRVL.US)      ｜持有→跑贏大市｜90美元→225美元
AMD(AMD.US)      ｜持有→跑贏大市｜230美元→505美元
蘋果(AAPL.US)      ｜跑贏大市｜330美元→355美元

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