高盛發表研究報告，指騰訊(00700.HK)  +2.800 (+0.638%)    Short selling $1.45B; Ratio 8.229%   首席戰略官James Mitchell參與高盛舉辦的亞洲科技通訊大會(Asia Communacopia+Technology)，重點討論了集團的AI策略。該行指出，騰訊的混元3.0模型經過全面重構基礎模型戰略，已成為中國同類別中極具競爭力的模型。騰訊重建了大型語言模型團隊，重新設計了預訓練和強化學習堆棧，擴展和清理了數據集，並將評估從公共基準轉向通用智能。Hy3被視為其規模類別中較好的模型之一，為未來六至九個月內推出更大、更智能的模型迭代奠定基礎。

代理式AI(Agentic AI)正成為聊天機器人之後的新興應用案例，CodeBuddy/WorkBuddy為其核心，代碼生成是最清晰的早期驗證點，並將逐步擴展至通用計算機使用及白領生產力領域。微信、企業微信、QQ、元寶及QQ瀏覽器是用戶端控制面，其中微信AI代理具備比聊天機器人更長的記憶能力，使其能處理多方對話情境。騰訊強調，使用代理功能的活躍及付費用戶留存率強勁，且使用更多代幣及升級至更高價格層級代幣的意願很高。

騰訊正加速AI投資，同時維持核心盈利能力韌性。AI投資回報分為短周期部署(如廣告技術、騰訊雲)能帶來近期的可衡量回報，其中廣告利潤率較高，而騰訊雲則帶來可觀收入，儘管利潤率低於遊戲及廣告。長周期部署(如混元模型)則因差異化數據集及微信場景創造長期價值。此外，騰訊已花費逾一年時間準備其技術堆棧，以兼容多種國內ASIC芯片，並高效大規模運行推理，隨著更多計算能力上線，騰訊可將增量計算導向外部騰訊雲需求。

該行對騰訊的AI策略進展感到鼓舞，包括AI資本支出承諾按年大幅增加、混元3.0預覽版的代幣使用量表現，以及早期生產力代理用戶留存率指標。該行認為，騰訊估值倍數的修復路徑將取決於2026年餘下時間AI敘事的進展，由基礎模型的後來者，到近期推出新混元模型、資本支出提升，以及可能推出的微信AI代理，並重申騰訊雲作為中國三大超規模運算服務商的承諾。該行維持對騰訊的「買入」評級，12個月目標價為700港元。(ad/da)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-21 16:25.)