南韓股市今日(15日)「股災」，南韓KOSPI全日急挫488點或6.1%，收報7,493點。兩大權重股三星電子及SK海力士拖低大市，分別收跌8.6%及7.7%。

麥格理日前發表報告，以記憶體短缺將「惡化」為由，將SK海力士的目標價上調61%至290萬韓圜，相當於預測明年市盈率6倍，理由是其預期記憶體短缺將持續至2027年之後，且高頻寬記憶體(HBM)價格即將飆升，可能大幅提振這家晶片製造商的盈利。

該行分析師Daniel Kim與Jacob Kim維持對該股的「跑贏大市」評級，指隨著盈利能見度改善，2027年應能比2026年更好地展現海力士的盈利實力。

麥格理的看好觀點基於以下論點：即使從2027年起新晶圓廠陸續投產，記憶體緊缺狀況也不會緩解。在先進製程節點晶粒良率提升放緩，以及下一代HBM晶片消耗更多晶圓產能的推動下，2028年DRAM位元供應增長應仍限制在20%左右。同時，代理型AI應用普及預計將「大幅推高詞元需求」，使記憶體價格維持高企。

分析師表示，2026年HBM年度合約於2025年10月敲定時，大宗DRAM價格僅為目前水平的一小部分，導致HBM利潤率遠低於標準DRAM。麥格理相信，AI晶片公司「在2027年HBM年度合約中別無選擇，只能接受實質性的價格上漲」，該行估計漲幅可能超過50%。

分析師還指出長期供應協議中的結構性需求信號。據報，大型及小型主要記憶體買家都願意簽訂為期五年的供應合約，麥格理解讀為客戶不預期2028年起供應狀況會緩解的信號。海力士被視為處於可選擇最有利條款的位置，長期來看，其年產量的30%至50%可能透過此類協議被鎖定。

麥格理強調的另一個股價催化劑涉及公司計劃在美國的ADR上市。分析師預期，海力士將在未來兩年動用約250萬億韓圜(約1,667.79億美元)用於股份回購及註銷，逐步將其ADR流通量提高至已發行股份的15%以上。他們認為，此過程應會縮減當地的自由流通量，並吸引美國投資者的被動資金流入，為股價帶來額外支持。(da/a)