中銀國際發表研究報告，預測小米集團(01810.HK)  -0.080 (-0.252%)    Short selling $554.63M; Ratio 16.230%   2026年第一季度總收入將按季下跌約14%至1,000億元人民幣，主要受汽車交付量驟降逾40%拖累。相比之下，核心業務板塊表現出較強韌性，智能手機與IoT收入預計按季大體持平，互聯網服務收入可能輕微按季下滑。毛利率方面，該行預期核心業務將優於市場悲觀預期，手機毛利率預計有望反彈至9.5%以上，IoT業務有望回到25%的高位水平。集團層面，該行預計整體經調整淨利潤為55億元人民幣，高於市場預期。

該行對小米各業務線作出近期展望。智能手機方面，考慮到小米側重性價比，且入門級產品組合對存儲芯片價格波動高度敏感，預期今年手機出貨量表現將繼續落後行業，但全年毛利率有機會達成8%的管理層目標。IoT方面，「618」促銷預計將推動收入季節性改善，但可能以短期毛利率為代價，全年毛利率預計有望保持與去年相當的健康水平。智能電動車方面，考慮到內需疲軟、行業供給激增及自身新品推出節奏等因素，認為今年55萬輛的銷售目標具有挑戰，同時由於產能利用率不足、競爭加劇、成本上漲及AI相關投入增加等影響，預計該板塊的經營虧損將會持續。

中銀國際將2026至2027年經調整淨利潤預測分別下調至260億元及360億元人民幣。該行承認公司基本面拐點短期尚未顯現，但對公司能夠從周期谷底走出的底層韌性保持積極態度，認為小米獨特的「人車家全生態」及AI自研的全棧能力，有望助其成為物理AI時代興起的引領者。維持「買入」評級，目標價41.6港元。(ad/u)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-14 12:25.)