<匯港通訊> 招銀國際發報告指,下調蔚來(09866)港股目標價9.1%,從55港元降至50港元,維持「持有」評級。
該行表示,蔚來2025年第三季毛利率超預期，但第四季銷售指引有所下調。認為第四季度盈虧平衡仍難實現,管理層的態度也相比於第二季度時會更加謹慎。其第四季12-12.5萬台的銷售指引和ES8今年4萬的交付目標，隱含樂道 L90 或已在10月達到銷售高峰（約 1.2 萬台）。
儘管該行將第四季毛利率預測上調至17.1%（汽車毛利率17.9%，符合公司18%的指引），但估計蔚來第四季淨虧損16億元人民幣，無法達到損益平衡，因為銷管費用的絕對值很難控制在第三季的水平。
管理層預計明年的整車毛利率將達到 20%，並實現全年的盈利，理由是明年將有五款大車（ES8+樂道L90+三款新車）在售，將帶動產品結構提升。該行認為該假設隱含的前提條件是：透過極具競爭力定價實現高銷量。但幾乎??所有中國車企都有大型 SUV在售，價格戰會導致高毛利難以維繫（歷史已多次驗證）。事實上，當前也幾乎沒有中國車企可以維持20%的整車毛利率。
(JJ)
新聞來源 (不包括新聞圖片): 滙港資訊