1. 2月26日(週四)美股盤前，美股三大股指期貨齊漲。截至發稿，道指期貨漲0.12%，標普500指數期貨漲0.08%，納指期貨漲0.02%。

2. 截至發稿，德國DAX指數漲0.46%，英國富時100指數漲0.19%，法國CAC40指數漲0.92%，歐洲斯托克50指數漲0.37%。

3. 截至發稿，WTI原油跌1.90%，報64.18美元/桶。布倫特原油跌1.36%，報69.73美元/桶。

市場消息

伊美第三輪談判暫停，將於晚些時候恢復。據伊朗媒體以及阿曼方面確認，伊美在瑞士日內瓦舉行的新一輪間接談判暫停，計劃於當天晚些時候繼續進行。阿曼方面表示，今日在日內瓦交換了富有創意且積極的方案，希望美伊談判能取得更多進展。據報道，一輛據信載有美國外交官的車隊已離開日內瓦的阿曼外交官官邸——該處正是間接談判的舉行地。國際油價受此影響大幅下跌，WTI原油跌1.90%，報64.18美元/桶。

股市暴跌54%、滯脹來襲?美聯儲模擬AI泡沫破裂極端情景。每年美聯儲都會制定一個“嚴重不利情景”來對金融體系進行壓力測試。以下是 2026
年的嚴重不利情景：美聯儲 2026
年的嚴重不利情景設定為：由於風險偏好突然下降，引發全球性嚴重經濟衰退，導致風險資產價格大幅下跌、無風險利率下降以及金融市場高度波動。在該情景的前三個季度中，股市下跌約
54%，同時美國市場波動率指數(VIX)飆升，並在第二季度達到 72% 的峯值。這些條件還導致企業債券利差擴大至 5.7
個百分點的水平。隨之而來的混亂抑制了家庭對商品和服務的需求，並促使企業大幅削減就業和投資，經濟和資產價格從中恢復緩慢。

標普500對沖成本飆升!投資者瘋狂買入看跌期權，策略師呼籲“在恐懼中貪婪”。標普500指數在過去近四個月的時間裏一直處於區間震盪態勢，投資者正不惜支付高溢價，以防範指數下一次大級別波動是向下破位的可能性。然而，對於越來越多的策略師而言，這種悲觀情緒恰恰是預示行情將反轉上升的理由。市場情緒的變化(尤其是在散户羣體中)發生在這樣的背景下：今年以來標普500指數大部分時間在7000點下方反覆震盪，打破了即將向上突破的預期。市場停滯自有其原因：人工智能工具已引發多個行業的大規模拋售，貿易政策依然不明朗，地緣政治緊張局勢居高不下。

史上最卷!美企債一級市場“搶破頭”
巴克萊指數揭示競爭空前白熱化。巴克萊銀行指出，美國企業債的強勁需求正推動一級市場呈現有史以來最激烈的競爭態勢，同時帶動二級市場交易活躍度顯著提升。根據巴克萊自主編制的競爭指數(對標市場常用的赫芬達爾-赫希曼指數，用於衡量市場集中度與競爭程度)，美國高評級債及垃圾債市場的競爭激烈程度，已超過2017年以來任何時期。巴克萊策略師週三發佈報告稱，2025年上半年，高評級債市場競爭強度較2017年高出15%，垃圾債市場則高出約30%。2017-2025年間，規模超10億美元的高評級債競爭強度提升約30%，規模超7.5億美元的高收益債競爭強度提升26%。

個股消息

英偉達(NVDA.US)      “炸裂”財報未能推動科技股進一步走高。英偉達第四財季營收同比增長73%，至創紀錄新高的681億美元，好於分析師普遍預測的659億美元。盈利方面，營業利潤同比增長81%至461億美元，淨利潤同比增長79%至396億美元。調整後的每股收益為1.62美元，好於分析師普遍預測的1.53美元。更令投資者感到鼓舞的是，英偉達還給出了超出預期的2027財年第一財季業績指引。英偉達預計，第一財季營收為780億美元，大幅超出分析師普遍預測的728億美元。英偉達公佈強勁業績後，盤前上漲1.07%，但市場對其銷售前景仍存疑慮。美股七巨頭其餘個股普遍走低。賽富時因增長指引不温不火，股價下挫2.1%。

百度(BIDU.US)      第四季度總收入327億元，環比增長5%。百度第四季度總收入為人民幣327億
元(46.8億美元)，環比增長5%，主要是由於百度核心AI新業務的增長。經營利潤為人民幣15億元(2.12億美元)及經營利潤率為5%。非公認會計准則下經營利潤為人民幣30億元(4.24億美元)及非公認會計准則下經營利潤率為9%。歸屬百度的淨利潤為人民幣18億元(2.55億美元)，百度的淨利潤率為5%及每股美國存托股稀釋收益為人民幣3.71元(0.53美元)。非公認會計准則下歸屬百度的淨利潤為人民幣39億元(5.59億美元)，百度的非公認會計准則淨利潤率為12%及非公認會計准則下每股美國存托股稀釋收益為人民幣10.62元(1.52美元)。

愛奇藝(IQ.US)      Q4總收入同環比雙增長，連續四年運營盈利。愛奇藝2025年全年總收入272.9億元人民幣，其中會員服務收入168.1億元，在線廣告服務收入51.9億元，內容發行收入25.0億元，其他收入27.9億元。Non-GAAP(非美國通用會計準則)運營利潤6.4億元，連續四年運營盈利。第四季度愛奇藝總收入67.9億元，實現同環比雙增長，其中會員服務收入41.1億元，在線廣告服務收入13.5億元，內容發行收入7.9億元，其他收入5.5億元。愛奇藝已連續四年實現運營盈利。2025全年Non-GAAP運營利潤為6.4億元。其中，第四季度Non-GAAP運營利潤為1.4億元。

賽富時(CRM.US)      財報超預期卻遇股價重挫，平淡銷售指引加劇AI時代競爭憂慮。賽富時預計截至2027年1月的財年營收約為460億美元。這一預測雖然與分析師的預期基本持平，但未能激發市場熱情。截至1月31日的第四季度，賽富時營收為112億美元，同比增長12%，略高於市場預期的111.8億美元，並創下兩年來最快增速。剔除部分項目後的每股收益為3.81美元，遠超市場預期的3.04美元。儘管面臨市場擔憂，賽富時對短期前景仍給出了樂觀指引。公司預計第一財季營收為110.3億至110.8億美元，調整後每股收益為3.11至3.13美元，均高於分析師預期。同時，公司預計全年營收增長率為10%至11%，並預期下半年“有機增長將重新加速”。

Snowflake(SNOW.US)      營收指引超預期，AI需求增長難掩市場擔憂。Snowflake預計截至2027年1月31日的財年產品營收將達到56.6億美元，高於分析師平均預期的55.0億美元。公司對第一季度的產品營收預測也超出市場預期，預計在12.6億至12.7億美元之間，而分析師此前預計為12.3億美元。目前，企業客户正越來越多地將工作負載遷移至雲端，並加大投資以開發AI應用，這為Snowflake等公司帶來了持續增長動力。市場對傳統軟件企業能否在AI時代保持增長動力的擔憂情緒依然籠罩。截至1月31日的第四季度，Snowflake產品營收同比增長約30%，達到12.3億美元，超出預期的11.8億美元。

C3.ai(AI.US)      Q3業績及Q4指引均遠遜於預期，擬裁員近四分之一。企業級人工智能軟件公司C3.ai公佈的第三財季業績及第四財季指引均遜於市場預期，並宣佈裁員近四分之一。C3.ai第三財季營收同比下降46%至5330萬美元，較分析師普遍預期的7591萬美元低30%;訂閲收入總計4820萬美元，佔總營收的90%。調整後每股收益為-0.40美元，不及分析師普遍預期的-0.29美元。C3.ai給出的業績指引同樣令投資者失望。該公司預計，第四財季營收為4800萬美元至5200萬美元，預測區間中值5000萬美元遠低於分析師普遍預期的7770萬美元。該公司還預計，2026財年全年營收為2.467億美元至2.507億美元，低於之前預計的2.895億美元至3.095億美元。

攜程集團(TCOM.US)      發佈2025全年業績，歸母淨利潤332.94億元，同比上升95.08%。攜程2025全年淨營業收入為人民幣624億元(單位下同)，同比上升17%;歸屬攜程集團有限公司淨利潤332.94億元，同比上升95.08%;每股普通股基本收益50.62分。2025年全年，住宿預訂營業收入為261億元，同比上升21%。住宿預訂營業收入佔2025年合計營業收入的42%。2025年全年，交通票務營業收入為225億元，同比上升11%。交通票務營業收入佔2025年合計營業收入的36%。2025年全年，旅遊度假業務營業收入為47億元，同比上升8%。旅遊度假業務營業收入佔2025年合計營業收入的7%。

北美失血、電動轉型受挫：Stellantis (STLA.US)      創紀錄減值後深陷虧損。Stellantis在去年下半年陷入虧損。此前，這家汽車製造商縮減了電動汽車轉型計劃，從而引發了一波減值和費用支出。在截至 12 月的六個月裏，Stellantis調整後經營虧損為
13.8 億歐元(16 億美元)。該公司表示，負面業績的大部分與北美業務有關，該地區的虧損額達 9.41
億歐元。財報顯示，Stellantis在2025年營收為1535億歐元，較2024年下降2%，主要原因是匯率不利因素以及2025年上半年淨價格下降。2025年下半年營收為792億歐元，同比增長10%。2025年全年淨虧損為223億歐元，其中下半年虧損達201億歐元。

Azure遭反壟斷調查，微軟日本負責人強調合規運營。微軟日本分公司負責人表示，微軟公司(MSFT.US)      正配合日本反壟斷監管機構調查，以回應關於Azure雲服務可能存在反競爭行為的審查。此前有報道指出，日本公平交易委員會正調查微軟是否通過限制其軟件僅能在Azure平台運行的方式，阻礙客户選擇其他競爭對手的雲服務。微軟日本總裁津阪美紀週四表示："日本是微軟最重要的戰略市場之一，我們的一切業務都秉持誠信原則運營。我希望這能體現在日常的市場實踐中。"她拒絕就調查細節作進一步評論。

重要經濟數據和事件預告

北京時間21:30：美國截至2月21日當週初請失業金人數(萬)。

次日北京時間凌晨05:30：美國截至2月25日美聯儲資產負債表(萬億美元)

北京時間23:00：美聯儲理事鮑曼就審慎監管機構最新動態在美國參議院金融、住房和城市事務委員會聽證會上作證詞陳述。

待定 美國和伊朗在日內瓦舉行新一輪談判。

業績預告

週五早間：財捷(INTU.US)      、戴爾(DELL.US)      、MP Materials(MP.US)