阿里巴巴-W(09988.HK)  +0.200 (+0.165%)    沽空 $32.59億; 比率 23.324%   (BABA.US)      將於本周五(29日)公布截至今年6月底止2026財年首財季業績，受到電商平台「外賣大戰」及即時零售補貼的競爭(大摩估計即時零售投資100億人民幣)所拖累，本網綜合7間券商預測，阿里巴巴2026財年首財季非通用會計準則(Non-GAAP)淨利潤介乎321.19億元至362.45億人民幣，較上年同期的449.22億人民幣，按年跌22.5%至升1.5%，中位數344億元人民幣，按年跌15.5%。

綜合10間券商預測，阿里巴巴2026財年首季經調整EBITA介乎376.16億元至384億元，較上年同期的453.71億元，按年跌14.7%至16.5%，中位數378.5億元人民幣，按年跌16%。綜合11間券商預測，阿里巴巴2026財年首季總收入介乎2,456.39億元至2,526.42億元，較上年同期的2,341.56億元，按年升1%至3.9%，中位數2,484.04億元人民幣，按年跌2.1%。

投資者將聚焦阿里巴巴管理層最新營運指引、AI雲計算增長動能、AI Agent(智能代理)計劃進展、最新投資的具體情況(AI資本開支、外賣/即時零售營運開支)，以及外賣補貼的持續時間，最終能否實現「日常應用」的生態目標，並藉由88VIP會員體系的擴展來增強黏性、中期利潤率走勢(AI訓練與推理收入佔比上升，但同時伴隨AI相關折舊支出增加)、戰略平衡(股東回報與AI與本地生活零售投資的持續性策略)、公司早前指計劃分拆旗下子公司斑馬網絡技術(從事汽車系統解決方案)在香港獨立上市進展等。

【受累外賣競爭 聚焦AI投入】

花旗料阿里巴巴2026財年首財季非通用會計準則淨利潤321.19億人民幣按年下滑21.1%，總收入2,526.42億元人民幣按年升3.9%，估計淘天集團收入達1,346億人民幣按年升6.5%，其中客戶管理收入884億人民幣按年升10.3%，雲業務毛收入將按年升21%達320億人民幣。該行認為在過去三個月的積極推廣活動後，認為「淘寶閃購」已取得顯著成效：淘寶App的DAU與使用時長增長明顯，單日訂單量一度達到1億筆的高峰，越來越多品牌/商家進駐閃購平台，認識到淘寶在精準觸達新世代消費者上的能力及重要性。儘管短期內拖累盈利，該行認為投資者將關注這些投入是否能轉化為更快且可持續的GMV/CMR增長。自 5月上線以來，淘寶閃購已實現2億DAU(日活躍用戶數)，並且7月新入駐品牌數量較6月按月增長110%，其中有超過12,000個非餐飲品牌已入駐平台。

大摩估料阿里巴巴2026財年首財季非通用會計準則淨利潤362.45億元人民幣按年跌10.9%，料首財季經調整EBITA3錄376.91億人民幣按年下滑16.3%(按季跌15.6%)，料淘天集團經調整EBITA錄445.53億人民幣按年下跌8.9%(按季升6.5%)，料本地生活經調整EBITA錄負55.99億人民幣，對比2025財年第四財季經調整EBITA負23.16億人民幣。

高盛料阿里巴巴2026財年首財季收入按年升3%，主要因剝離大潤發與銀泰，料經調整後EBITA按年跌16%至378.01億人民幣，預期阿里核心客戶管理收入(CMR)將持續保持增長動能，按年升11%，雲業務增速將加快至23%，同時雲業務利潤率將按季改善至9%。該行估算阿里2026財年第一季度，由於在外賣/即時零售上的約110億元人民幣投資，將導致集團EBITA出現中雙位數下降；而二財季度(截至今年9月止季度)外賣業務虧損將達高峰，預計2026財年第二財季度(2025年9月止季度)至第四財季外賣配送/即時零售虧損達各190億、140億及90億元人民幣。該行料阿里2026財年非通用會計準則淨利潤1,383.23億人民幣按年跌12%，非通用會計準則淨利潤率降至13%(2025財年為16%)。

高盛估計阿里巴巴2025年5月、6月、9月及12月外賣及即時零售日均交易宗數各為2,800萬、3,400萬、7,000萬及6,500萬宗，料美阿里於2025年5月、6月、9月及12月外賣業務及訂單分別為每單虧損0.3元人民幣、虧損3.3元人民幣、虧損3元人民幣及虧損2.4元人民幣。高盛估計內地外賣配送行業經歷競爭後，按長期預測準則估計美團日均訂單達8,000萬宗、阿里巴巴5,000萬宗、京東外賣為1,500萬宗)，料阿里巴巴於內地相關份額34%(美團為55%、京東外賣為11%)，料阿里外賣業務及訂單每訂單利潤為0.5元人民幣。

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本網綜合7間券商預測，阿里巴巴2026財年首財季非通用會計準則(Non-GAAP)淨利潤介乎321.19億元至362.45億人民幣，較上年同期的449.22億人民幣，按年跌22.5%至升1.5%，中位數344億元人民幣，按年跌15.5%。

券商│2026財年首財季非通用會計準則淨利潤預測(人民幣)│按年變幅
摩根士丹利│362.45億元│-10.9%
申萬宏源│360億元│-11.5%
瑞銀│355.76億元│-12.6%
建銀國際│343.98億元│-15.5%
交銀國際│341.35億元│-16.1%
里昂│323.71億元│-20.4%
花旗│321.19億元│-21.1%
按阿里巴巴2024年首財季非通用會計準則淨利潤406.91億人民幣計
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綜合10間券商預測，阿里巴巴2026財年首季經調整EBITA介乎376.16億元至384億元，較上年同期的453.71億元，按年跌14.7%至16.5%，中位數378.5億元人民幣，按年跌16%。

券商│2026財年首財季經調整EBITA預測(人民幣)│按年變幅
交銀國際│384億元│-14.7%
花旗│382.75億元│-15%
瑞銀│380.74億元│-15.5%
野村│380.91億元│-15.4%
招銀國際│379億元│-15.8%
高盛│378.01億元│-16.1%
里昂│377.05億元│-16.3%
摩根士丹利│376.91億元│-16.3%
建銀國際│376.49億元│-16.4%
華泰証券│376.16億元│-16.5%
按阿里巴巴2024年首財季經調整EBITA錄450.35億人民幣計
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本網綜合11間券商預測，阿里巴巴2026財年首季總收入介乎2,456.39億元至2,526.42億元，較上年同期的2,341.56億元，按年升1%至3.9%，中位數2,484.04億元人民幣，按年跌2.1%。

券商│2026財年首財季總收入預測(人民幣)│按年變幅
花旗│2,526.42億元│+3.9%
交銀國際│2,507億元│+3.1%
里昂│2,501.4億元│+2.8%
野村│2,493.17億元│+2.5%
申萬宏源│2,492億元│+2.5%
摩根士丹利│2,484.04億元│+2.1%
滙豐環球研究│2,465.43億元│+1.4%
華泰証券│2,457.48億元│+1%
建銀國際│2,473.23億元│+1.7%
招銀國際│2,457億元│+1%
瑞銀│2,456.39億元│+1%
按阿里巴巴2024年首財季總收入2,432.36億人民幣計
(ta/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-27 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)