建銀國際報告指出，騰訊音樂-SW(01698.HK) -1.300 (-1.273%) 沽空 $4.24百萬; 比率 6.964% (TME.US) 第二季業績表現強勁，不僅強化該行對其音樂訂閱業務「ARPPU驅動策略」的樂觀看法，更揭示非訂閱業務(廣告、演唱會及藝人周邊)有望憑藉動態音樂內容生態與粉絲經濟，成為中長期增長動力。擴充非訂閱服務的同時，並對SVIP提供專享權利，將促進SVIP轉化並推升音樂訂閱ARPPU。該行認為騰訊音樂正構建「線上音樂串流+線下音樂服務」的自強化商業模式，進一步鞏固行業領導地位。
基於對非訂閱業務更樂觀的預期，該行將騰訊音樂2025至27年各年盈測上調5%、7%及6%。估值基年從2025年滾動至2026年後，因非訂閱業務前景改善，目標市盈率從24倍上調至28倍，H股目標價由75.66港元提升至111.2港元。美股目標價由19.4美元大幅提升至28.5美元。考慮其差異化商業模式與收入多元化帶來可持續的盈利增長能見度，維持「跑贏大市」評級。
該行預期，騰訊音樂第三季營收按年增長17%至82.1億元人民幣，主要受音樂訂閱業務(按年+17%)、非訂閱業務(按年+35%)及直播業務(按年-2%)驅動。預計音樂訂閱用戶淨增130萬至1.257億，ARPPU按季提升0.2元人民幣，或按年增長10%至11.9元人民幣。非GAAP淨利潤按年增長32%至23.9億元人民幣。(ad/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-14 12:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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