“雙碳目標”漸行漸近之下,依託於此的產業也開啟了快速成長之旅。
4月30日,新能源工程機械製造商——博雷頓科技股份公司(簡稱“博雷頓”)向港交所遞交上市申請,擬香港主板掛牌上市,中金公司及招銀國際為聯席保薦人。
博雷頓成立於2016年,是一家清潔能源解決方案提供商,專注於設計、開發以新能源為動力的工程機械並使其商業化,可為用户提供風光儲運綠色能源管理一體化方案、氫燃料及純電動工程機械、礦用卡車、重卡、無人駕駛等產品。
由於踩中“雙碳”風口,成立不到10年,博雷頓便成為新能源工程機械市場的新晉者,市場份額僅次於柳工(000528.SZ) +0.290 (+2.923%) 及徐工機械(000425.SZ) +0.190 (+2.157%) 。
據灼識諮詢數據披露,按2023年的出貨量計算,該公司於中國所有新能源裝載 機及新能源寬體自卸車製造商中分別排名第三及第四,所佔市場份額分別為11.2%及 8.3%,為該兩類新能源工程機械前五大製造商中唯一的純正製造商。而柳工及徐工機械作為行業數一數二的頭部傳統工程機械公司,2023年市場份額分別為26.6%及18.9%。
由此,可以明顯看到,乘“雙碳”風口,博雷頓作為行業新晉者發展速度顯然是十分迅速的。那麼,該公司的真實實力究竟如何呢?
押注新能源工程機械,邁上發展快車道
眾所周知,工程機械於採礦、物流、工業生產、港口運營及基礎設施建設等領域至關重要。
近年來,在“雙碳目標”的指引下,傳統工程機械在環境污染問題、運營成本高等多重因素限制,行業發展趨勢逐步向新能源工程機械靠攏。以新能源裝載機及寬體自卸車為例,在相同的工作條件下,新能源工程機械的能耗成本通常比傳統燃料工程機械低50%–85%。因此,使用新能源工程機械在能源消耗方面具有顯著的成本效益,從而為企業帶來實質性的有利經濟影響。
而得益於新能源工程機械的進步,加上電氣化技術的發展和環保政策的實施,新能源工程機械行業迎來了較大的發展機遇。
據招股書數據顯示,按由中外製造商共同產生的收入計算的其中國的市場規模從2019年的人民幣164億元增至2023年的人民幣458億元,複合年增 長率為29.2%,預計到2028年將增至人民幣1,015億元,複合年增長率為17.2%。
(圖片來源:博雷頓招股書)
在這樣的發展背景下,博雷頓作為一家新能源工程機械製造商,也邁上了發展快車道。
2019年,該公司推出五噸級電 動裝載機型號BRT951EV,隨後於2020年5月推出90噸級電動寬體自卸車型號BRT90E。截至最後實際可行日期,產品系列主要以電動型號為特色,包括介於三至七噸有效載荷的電動裝載機,且電動寬體自卸車的噸位介乎90至105噸。此外,自2021年至2023年,公司的新能源裝載機及新能源寬體自卸車的出貨量分別由144台增至507台及由11台增至96台,複合年增長率分別為87.6%及195.4%。
迅速的成長速度疊加朝陽賽道的利好下,也促使博雷頓頗受資本青睞。
據智通財經APP瞭解,自成立以來,博雷頓累計獲得四輪融資,背後不乏了鐘鼎資本、湘潭財信、星航資本等明顯機構的身影。2023年1月,博雷頓完成C+輪融資9.54億元,投後估值達到52.48億元。
如此發展速度下,博雷頓顯然像踩中了“風口”。
營收向上,盈利向下
誠然,從行業發展趨勢來看,博雷頓像是踩中了行業風口。但從基本面來看,則恐怕讓人心生擔憂。
營收方面,或由於踩中了新能源工程機械的風口,博雷頓的收入呈現不斷攀升的趨勢。2021年、2022年、2023年,該公司實現營收分別為2億元、3.6億元、 4.64億元,逐年增長。
然而,不同於向上的營收增長趨勢,博雷頓的淨利則是處於不斷虧損的狀態。2021年至2023年,該公司淨虧損分別為9747萬元、1.78億元、2.29億元,虧損不斷擴大,三年累虧逾5億元。不僅如此,該公司的盈利能力也處於較低水平——同期毛利率分別為3.7%、2.3%、2%。
值得注意的是,博雷頓“營收增長迅速,但盈利難”的表現顯然也反映了其當下的發展瓶頸——即公司尚未形成規模效應,即便收入增長迅速,但盈利易受高成本的侵蝕。
具體而言,在風險提示中,博雷頓指出,為執行增長策略,公司須將大部分資金分配予各個方面,包括研發、擴大產能、拓展銷 售及服務網絡以及擴大國際影響力。隨着業務的擴大,預計將產生大量資本支出及營運成本,包括銷售成本、銷售開支、行政開支、研發成本及財務成本。
據招股書數據披露,2021年至2023年,該公司的原材料及零部件成本分別為1.61億元、3、07億元、3.99億元,佔總收入的比例分別為80.1%、85.3%、86.1%。另外,同期公司研發成本則為3270萬元、4490萬元、6860萬元,分別佔總收入的16.3%、12.5%及14.8%。如此高的銷售、研發成本之下,自然也就不難猜出公司毛利率低下的原因了。
盈利不斷向下的表現,顯然也對博雷頓的現金流產生了一定影響。2021年至2023年,該公司經營活動現金流出分別為2.71億元、2.90億元、1.94億元,年末現金及現金等價物分別為0.61億元、2.70億元、4.22億元。對於當前現金流狀態,該公司還提示風險稱,預計於不久將來,公司將繼續產生淨虧損及淨經營現金流出,而這些因素恐會對公司的的投資價值產生不利影響。
綜上所知,於博雷頓而言,新能源工程機械行業雖然是一大“風口”,不斷向上的增長之勢顯然會給公司提高較多發展機遇。但對於目前的博雷頓來説,行業的發展潛力尚不足以彌補公司的虧損缺口,而這也促使其投資價值在二級市場有所“失色”。