<匯港通訊> 交銀國際發報告指,下調凱盛新能(01108)目標價3.5%,從3.71港元降至3.58港元,維持「中性」評級。

該行表示,由於高毛利的海外收入佔比低（2025年僅0.4%），預計公司短期內轉虧挑戰較大。該行下調盈利預測。

公司2025年虧損9.14億元人民幣(下同)，同比擴大50%，其中第四季虧損3.2 億元，同比收窄12%。全年毛利率為 -12.3%，同比下降7.9個百分點，主要是由於光伏玻璃價格下跌，其中第四季為 -6.6%，同/環比收窄23.7/4.2 個百分點；全年計提0.98億元資產減損及1.60億元信用減值。

公司2025年完成對江蘇凱盛74.6%股權收購，江蘇凱盛及北方玻璃各點火1200噸產能，宜興新能源冷修850噸產能，在產產能由年初4550噸增至6100噸， 其中低成本的 1200 噸大窯爐佔近80%，有助於降低成本。自貢新能源2000噸項目已完成前期立項、備案、論證及核准程序，建成後將為公司目前乃至行業內部領先的單體噸位生產線。

由於供過於求，2.0毫米光電玻璃每平米價格由2025年10月的13元跌至目前9.5元的低點。全行業再度轉虧。但目前在產產能大多為營運時間較短的低成本產能，進一步冷修的意願不高，而已建成產能仍在陸續投產，導致在產產能10月以來僅小幅下降。該行認為，產能出清仍需時間，玻璃價格仍處於低位磨底階段，修復仍需時日。(JJ)