<匯港通訊> 巴克萊研究團隊發表新興市場略季度報告，指新興亞洲市場：危機中仍需從容應對。相對2025年是關稅之年，2026年焦點將為新興亞洲市場供應鏈受擾亂的情況。

經濟前景顯然取決於中東衝突發展，這意味著基準情景假設面臨異常高的風險，此前我們的假設為基於今年布油均價為85美元/桶。

整體而言，相比先前預測，輕微下調新興亞洲多國GDP增速預期；但關鍵前提是：即使出現能源短缺，程度仍然可控。對新興亞洲市場10個主要經濟體2026年GDP增速預測的簡單平均值目前為4.2%，較2025年的4.8%放緩。同時，將上述10個經濟體2026年CPI通脹預測的簡單平均值上調至2.2%，高於去年11月報告中1.9%的估算。與市場共識認為新興亞洲市場央行將明顯轉向鷹派不同，該行認為這種「轉向」的邏輯並不如市場人士所想明確。該地區多數央行短期內或將選擇按兵不動、觀察形勢，以免先發制人的收緊最終被證明為時過早。

該行認為中國抗風險能力提升，從中長期看，認為中東衝突的持續將可能進一步加速全球綠色轉型，最終利好處在全球綠色技術領導地位的中國。近期媒體報道也顯示，太陽能電池板、風力渦輪機、電動汽車以及其他電氣化產品的海外訂單明顯增加，也證明能源衝擊如何推動可再生能源的轉型趨勢。

該行預計，今年基礎設施投資將出現輕微復甦，增速由2025年1.5%的收縮狀態溫和回升，實現2-5%的增長。

通脹方面，認為油價上漲對居民消費價格指數（CPI）通脹的影響可控。以布油期貨2026年均價為參考，預計2026年中國CPI通脹平均水平為0.7%。此外，經估算，考慮到成本等傳導渠道，油價上漲10%可能會將PPI推高0.2-0.4個百分點，PPI有望最早在3月轉正。

貨幣政策方面，認為油價衝擊對適度寬鬆政策的制約有限。仍預計中國人民銀行將在上半年下調政策利率10個基點，並下調存款準備金率（RRR）50個基點，同時將密切關注PPI回升節奏以及股票市場表現，以預計政策實施的時間。

從3月全國人大會議公布的財政方案可以看出實際財政立場較去年更偏緊。儘管名義預算赤字率仍為GDP的4%，但巴克萊估算廣義財政赤字率（含特別國債和地方政府專項債）將從2025年佔GDP的8.5%，回落至2026年的8.1%。又認為，財政支持力度减弱一定程度上反映出，相較一年前，外部貿易與關稅前景已有所改善，中國在2025年初加大刺激力度，當時市場預期新增關稅約為60%，而目前數字為10%–20%。此外，從（準）財政方案的細項來看，有三個重點：1）消費品以舊換新補貼由2025年的3000億元人民幣(下同)下調至2026年的2500億元；2）銀行補充資本支持由2025年的5000億元下調至3000億元；3）「新增融資政策工具」規模由2025年的5000億元上調至2026年的8000億元。 (SY)

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(SY)