<匯港通訊> 中金公司發報告指,美國聯儲局在3月會議維持利率不變，符合市場預期。點陣圖與經濟預測顯示通膨預期上修、降息空間收窄，整體政策取向偏謹慎。儘管鮑威爾認為油價衝擊不確定性大、經濟仍具韌性，但該行認為實際情況更為複雜。關稅與移民政策已對供給形成約束，疊加油價衝擊，美國經濟正邁入「類滯脹」階段。

同時，私募信貸風險顯現，金融條件或自發性收緊。在此背景下，聯儲局短期內受制於通脹黏性，或繼續按兵不動；中期隨著需求走弱或金融風險升溫，政策面臨被動轉向降息的壓力。該行預期美國上半年或維持利率不變，重啟降息將延後至下半年。但如果降息是對經濟或金融環境變差的被動回應，也將難以提振市場風險偏好。

從點陣圖來看，2026年降息次數的預測中位數仍為1次，與去年12月一致；有7位官員預計今年無需降息，人數也未發生變化。不過，認為降息兩次或更多的官員人數從8人減少至5人，對年底政策利率最低水平的預測也從2.0%上調至2.5%；長期中性利率的預測中位數從3.0%上調至3.1%，反映出官員認為未來寬鬆空間將更加有限。

美國經濟正邁入「類滯脹」階段。自去年以來，關稅上調與移民政策收緊已對供給形成約束，而近期的油價衝擊將進一步加劇供給側收縮壓力，從而強化滯脹特徵。儘管重演1970年代「大滯脹」的機率不高，但經濟演變的方向比較清楚：通脹上行與就業下行的風險正在同步抬升。(JJ)