<匯港通訊> 招商證券國際發表報告，將李寧(02331)目標價從17港元上調47%至25港元，該行上調估值倍數，反映增長拐點正在逐步兌現。同時上半年成本控制表現穩健，進一步強化了這一趨勢。維持「增持」評級。

報告指，李寧2025年上半年業績略超預期，毛利率符預期，良好的成本控制在一定程度上抵消了線下渠道的疲軟。奧運賽事紅利加品牌轉型驅動2026年增長重啟。

該行預測，淨利增速將在2026年反彈至增長12%。集團正步入全新的品牌建設階段，短期內或帶來一定利潤率壓力，但這一轉型有望在中期推動公司實現結構性更強的收入增長。

該行小幅上調2025–26年銷售及淨利潤預測，幅度分別為1–3%及1–6%，以反映上半年實際表現。預計2025年淨利率為9.9%，與管理層高單位數指引基本一致。 (LF)