<匯港通訊> 建銀國際發表研究報告，將同程旅行(00780)目標價從23.7港元上調9%至25.9港元，維持「跑贏大市」評級。

報告指，在公布業績前，該行將同程2025年第二季收入預測下調0.5%，維持調整後盈利預測基本不變，目前預期核心OTA收入按年增長13%，但預期收入增長將受旅遊業按年減9%拖累。預期調整後淨利增長14%，至7.5億元人民幣，利潤率16.2%，按年升0.8個百分點。

該行指，京東(09618)首次進軍OTA領域，為用戶提供具競爭力的價格，並為酒店業者提供零佣金。該行認為，關鍵挑戰在於供應鏈建設，因為低佣金並非確保庫存的決定性因素，預期競爭風險有限，同程的酒店佣金率將在短期內保持穩定。

該行預計，在高基數的情況下，機票銷售增長將放緩至低個位數，但佣金率提升彌補了這一缺口，或有助於緩解銷售方面的影響，認為對集團整體盈利能力的影響有限。 (LF)