<匯港通訊> 交銀國際發報告指,中國2025年5月經濟資料呈現結構性分化特徵。從主要指標表現看，消費市場超預期回升成為最大亮點，社零同比增6.4%創年新高，「以舊換新」政策、疊加假日及促銷活動的靠前刺激效果顯著；工業生產增速溫和回調至5.8%，主要受外部因素擾動影響，但高技術製造業和裝備製造業維持9%快速成長，高景氣趨勢延續；固定投資成長略放緩；對外貿易展現韌性，出口產品和地區均顯現出一定的分化；一攬子金融增量政策支持下，流動性邊際改善。

整體而言，5月經濟運作呈現消費回暖、生產穩定、投資放緩、外貿韌性的格局，新舊動能轉換與結構調整特徵明顯。

當前經濟運作面臨內外在因素交織，政策協調發力仍有空間。從內部看，投資內生動力仍有加強空間，市場主體信心與預期有提振空間；消費增長在政策支撐下的可持續性亦需要收入成長和就業穩定的基礎支撐。從外部看，貿易政策不確定性、全球經濟成長放緩大背景下，雖然轉口等多元化策略有效對沖了部分出口相關風險，但外需波動仍將影響製造業投資和工業生產。

展望後市，從當前經濟的韌性表現來看，第2季度實現5%或以上增長速度的壓力不大，下半年財政、貨幣、產業政策協調發力仍有空間，包括：1）加速專項債和特別國債發行使用，發揮政府投資帶動作用；2）持續實施結構性貨幣政策，引導資金流向實體經濟；3）深化供給面結構性改革，培育新質生產力；以及 4）穩定房地產市場預期，促進行業平穩發展等措施。預計在政策持續發力下，經濟可望維持在合理區間運行，但仍需密切注意外部環境變化和內生動力修復過程。 (JJ)