<匯港通訊> 瑞士嘉盛銀行發表最新宏觀經濟預期及策略報告，上調美國及中國經濟增長預測。該行稱，儘管對經濟的信心急劇下降，但實際活動數據總體上仍相當有韌性。雖然仍預計美國和中國的GDP增長將在今年下半年放緩，但日內瓦協議後雙邊關稅的大幅下降，已降低了供應短缺和美國經濟衰退的風險。因此，將美國 2025 年 GDP 增長預測上調至 1.5%（原為 1.3%），將中國的 2025 年 GDP 增長預測上調至 4.6%（原為 4%）。

另外，亦下調了對這兩個國家的通脹預測。在政策方面，認為美國聯儲將採取觀望態度，因為經濟下行風險較低。最新預計今年只會減息兩次，每次25個基點。

至於歐洲情況大致與上月相同。貿易政策不確定性上升和關稅上調，將對經濟活動造成壓力。但隨著通脹壓力下行，各國央行應繼續逐步放鬆政策。最新預計瑞士在 6 月份將再次最終減息至 0%。然而，認為瑞士央行不會將其政策利率下調至負值區域，這與市場預期相反。

固定收益的背景依然良好。高企的收益率和陡峭的收益曲線為中期到期的資產提供了有利的非對稱回報。在外匯市場，該行預見美元將進一步走弱，而歐元和瑞士法郎應表現良好。隨著對貴金屬需求保持強勁，黃金價格可能會進一步上漲。

在股票方面，對近期市場前景持謹慎態度。戰術性反彈可能接近尾聲，宏觀數據顯示未來幾個月美國周期略有放緩。偏好防禦性股票而非周期性股票，並看好醫療保健行業，因為該板塊目前股價水平反映了美國過於悲觀的政治風險情況。

未來幾個月，高關稅和政策不確定性可能會對經濟活動產生更明顯的拖累。但實際關稅稅率較低（ 約15%），該行早前前預測的為約30%，因此已將2025年美國 GDP 增長預測亦上調至 1.5%，通脹預測下調至2.9%。這種更溫和的前景，經濟衰退的風險更低，意味著美國聯儲在恢復減息周期時（可能在 9 月）將以比之前假設的更漸進的方式降低政策利率。 現預計今年將減息50 個基點至 4%（之前為 3.5%），明年將再減息 75 個基點至 3.25%（之前為3%）。


中國宏觀經濟方面，預計上半年的增長將輕鬆達到5%的增長目標，但要保持下半年的步伐需要政策的進一步支持。現預計在 7 月的政治局會議之前不會有任何新的政策措施出台。亦將 2025 年的通脹預測從 0.2% 下調至 -0.2%。 由於消費者保持謹慎，企業在價格上激烈競爭，預期將出現通縮情況。如之前研報所指，在這種環境下，企業面臨利潤率下降的壓力。較低的收益可能導致就業市場疲弱，因為企業會削減成本。

對股票觀點，股市的戰術性上行空間有限。 最近4月初的低位反彈推動美國股市估值回落至 12 個月遠期每股收益的 21 倍以上，歐元區創下 3 年新高。同時，股票風險溢價（美國收益率與10年期國債收益率之差）已回落至零線。這兩項指標都表明，市場的定價反映了非常溫和的宏觀和政治風險情景
在周期性股票價格回升至相對高位後，更偏好防禦性股票。在防禦性板塊中，因估值具有吸引力，醫療保健是最青睞的板塊之一，認為針對藥物定價的風險不太可能成為現實。 (SY)


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