<匯港通訊> 野村證券中國首席分析師陸挺發表報告表示,儘管人們普遍預期中國財政政策將在穩定增長方面發揮更重要的作用,但中國的貨幣政策框架正在經歷一場重大轉型,轉向以短期政策利率為核心的西方式貨幣政策體系。

他稱,自2025年2月以來,1年期中期借貸便利(MLF)利率從未調整,7天公開市場逆回購利率已正式成為中國主導政策利率。隨著人民銀行試圖縮小利率區間,隔夜資金的利率(DR001)似乎成為新的目標短期銀行間利率。

野村指,這並非一個突然的轉變,因為人行在過去一年中採取了多項措施,尤其是在行長潘功勝於2024年6月在第十五屆陸家嘴論壇上發表講話之後。

此外,該行表示,恢復國債交易和直接逆回購的啟動豐富了人行管理流動性和引導長期市場利率的工具箱。

儘管如此,陸挺表示,中國的貨幣政策框架仍有很大改進空間。首先,儘管利率走廊的下限有效,但人行並未明確承諾在利率走廊的「上限」內進行無限制放款。其次,政策利率或短期銀行間同業拆借利率向銀行存貸款利率的傳導機制仍不明確,透過設定主要商業銀行存款利率進行窗口指導仍然至關重要。第三,人行的公開市場操作仍處於形成階段,其在公開市場操作啟動僅數月後就暫停了國債購買,就證明了這一點。 (BC)

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