<匯港通訊> 近期市場走勢一直受關稅消息的主導，瑞銀投資銀行研究部認爲，波動性將持續高企，而銀行股和公用事業等防禦性板塊在波動性上升時期表現良好。房地產板塊在這些時期也跑贏市場，因為在外部政策衝擊時期，投資者可能會期待國內出台政策支持。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，香港恒生指數波動率指數已從近期峰值45回落至25左右。從歷史上看，在波動率達到25時買入的回報情況喜憂參半。因此，當前水平並不能提供明確的短期買賣信號。但如果波動率再度大幅飆升，這可能會提供一個更好的入場機會。

王宗豪指出，從歷史上看，當隱含波動率達到35或更高時買入MSCI中國指數的投資者，在接下來的3個月內平均回報率為9%。另一方面，在隱含波動率跌破20時買入的投資者平均獲得 -3%的1個月回報。

在當前階段，由於對基本面存在一些擔憂，瑞銀仍偏謹慎：1）關稅對經濟和企業盈利的潛在影響，瑞銀估算GDP每減少1個百分點，將企業盈利減少3-4%；2）ADR退市和美國優先投資政策；3）EPS預期正在下調；和 4）國內刺激政策推出時間延遲。(SY)

#關稅