<匯港通訊> 招銀國際發表研究報告，將海爾智家(06690)目標價從36.41港元下調22%至28.45港元，維持「買入」評級。

該行下調2025/26財年淨利潤預測6%，以反映海外銷售增長超預期，以及併購及關稅衝擊毛利率。新目標價基於2025財年12倍預測市盈率。現價對應10倍市盈率，低於5年均值15倍，估值仍然具吸引力，但短期需警惕內地需求放緩及美國利潤率壓力。

報告指，集團2025財年第一季度業績略超預期，銷售額按年增長10%，超彭博預期5%。淨利潤增長15%，超預期4%。

集團維持2025財年高單位數銷售增長指引及淨利潤增長超10%的目標，管理層對實現指引有信心，主因內地零售增長及補庫存需求，加上海外(除美國外)強勁推動。

但該行持保守觀點，對第二季度展望穩健但需審慎，因為內地4月零售增速較3月及2025財年第一季度放緩；下半年高基數(政策刺激效應消退)；美國市場可能受中墨進口關稅影響，導致銷售增速放緩及利潤率承壓。

(LF)