中國作為擁有14億人口的大國，糧食安全尤為重要。

儘管我國小麥、玉米、水稻等主糧自給率超過95%，但受限於耕地面積拓展空間有限，大豆等油料飼料作物進口依存度仍高達80%。且隨着人口老齡化的加劇，農業從業人員持續減少，“誰來種地”矛盾凸顯。

我國正處於從傳統農業向現代農業發展的新階段，農業生產力和經營模式面臨着轉型升級。在土地規模化經營、農業生產高質量發展背景下，智能農機和智慧農業迎來發展機遇。

近幾年，在政策扶持、技術進步及市場需求推動下，我國智慧農業領域發展迅速，一些企業正衝擊上市。

格隆匯獲悉，近日，濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司（簡稱“濰柴雷沃”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中金公司為其獨家保薦人。

早在2023年濰柴雷沃就曾衝擊深交所創業板，並經歷過問詢回覆，關於分拆上市的必要性及合規性、同業競爭、募投項目與大額分紅並存的合理性等被監管問詢。2024年4月公司因撤回申請而終止A股IPO。

濰柴雷沃是A+H上市公司濰柴動力（000388.SZ、02338.HK）的控股子公司，為智慧農業整體解決方案服務商，2024年收入近174億元。如今智慧農業市場情況如何？不妨通過濰柴雷沃來一探究竟。

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山東濰坊衝出一家IPO，上市前累計分紅超18億

濰柴雷沃總部位於山東省濰坊市坊子區，其歷史可追溯至2004年，當時山東福田重工股份有限公司成立。

經過一系列股份轉讓及增資後，截至2025年6月15日，濰柴雷沃分別由濰柴動力和濰柴控股持有約61.10%和27.26%的股權。此外，中央企業基金、魯信智農、中民創新、墾拓基金、無錫華沃均為公司股東。

管理層方面，濰柴雷沃的董事長王桂民今年56歲，他1991年在山東理工大學獲得汽車及拖拉機工程學士學位，2003年在大連理工大學獲得動力工程碩士學位，並於2017年在江蘇大學獲得管理科學與工程博士學位。王桂民曾在北汽福田汽車股份有限公司擔任多個職位，後來在2008年9月加入濰柴雷沃，擔任過執行總裁、總經理。

公司總經理王健今年45歲，他2003年在武漢理工大學獲得機械工程與自動化學士學位，並於2010年在天津大學獲得機械工程碩士學位。王健曾任職於濰柴動力二號工廠，還擔任過濰柴動力製造總監、製造部部長等職務，2024年12月加入濰柴雷沃。

公司財務總監兼董事會祕書王俊偉今年48歲，他1999年在長春光學精密機械學院（現更名為長春理工大學）獲得會計學士學位，並於2010年在香港浸會大學獲得應用會計與金融碩士學位。王俊偉曾擔任濰柴動力綜合管理業務經理和財務部副主任、濰柴重機財務總監和財務部部長、濰柴動力財務部部長等職務。

值得注意的是，濰柴雷沃在上市前存在多次現金分紅，累計分紅金額超過18億元，其中公司2022年的分紅金額超過同期淨利潤。

招股書顯示，濰柴雷沃2021年、2022年的現金分紅分別約7.8億元、9.61億元，2024年又宣派末期股息約1.15億元。公司還在2025年6月的第八屆董事會通過派發現金股息總額約2.29億元的方案。

此外，2022年至2024年，濰柴雷沃存在未以實際工資為基準全額繳納社保和住房公積金的情況，因此，主管部門可能要求公司支付未繳款額，並可能須繳付滯納金。

濰柴雷沃2023年衝擊深交所IPO時，擬募集資金投資額為50億元，其中有10億元用於補充流動資金。監管要求公司説明，在期末貨幣資金餘額較高且存在大額資金分紅的情形下，募集資金的合理性和必要性。

本次港股IPO，濰柴雷沃擬募集資金用於建設新的高端農機裝備產業基地、現有生產線的智能化升級改造及高端農業裝備國際物流中心；用作研發投入，以推動智能農機發展以及智慧農業解決方案的商業化落地；海外業務及市場拓展；營運資金及一般企業用途。

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聚焦智能農機裝備產品，收入存在波動

濰柴雷沃的業務包括成套智能農機裝備、智慧農業服務。

其中，成套智能農機裝備涵蓋拖拉機、收穫機械和農機具，覆蓋從耕整、種植、田間管理、收穫、秸稈處理與糧食烘乾等現代農業生產的各個環節。

智慧農業服務以農機作業實時數據為核心，融合IoT、人工智能與大數據技術，全面感知土壤、作物與環境狀態，藉助AI模型智能分析數據生成精準作業決策，並指導智能農機開展協同化精準作業，提升生產效率與質量。

具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），農機銷售為濰柴雷沃貢獻了超過98%的收入。其中，2024年拖拉機、收穫機械的收入佔比分別為52.1%、40.8%，佔比較大。

公司提供的拖拉機產品組合，覆蓋25至340馬力區間，在動力換擋及CVT等先進技術路線上均有佈局。

收穫機械主要包括輪式穀物收穫機械、履帶式穀物收穫機械、玉米收穫機械以及特種收穫機械。

農機具涵蓋耕整、播種、田間管理、秸稈處理和糧食烘乾等領域，核心產品包括高速精量播種機、複式條播機、高密度大方捆、自走式噴霧機、400T連續式乾燥機等。不過，報告期內，公司的農機具及其他產品收入佔比較低。

報告期內，濰柴雷沃的營業收入分別約159.50億元、146.76億元、173.93億元，毛利率分別為12%、13.2%、13.2%，對應的淨利潤分別約7.72億元、8.71億元、9.57億元，可見公司收入存在一定波動。

值得注意的是，濰柴雷沃面臨着國三升級國四，以及行業補貼政策調整的風險。

根據相關要求，自2022年12月1日起，所有生產、進口和銷售的560kW以下非道路移動機械及其裝用的柴油機應符合國四排放標準，原鑑定合格的國三產品不得將所獲證書用於申請購機補貼、政府採購和技術推廣等相關活動，農業機械產品的排放標準由國三升級為國四。而排放標準的升級將導致濰柴雷沃產品的生產、售後服務成本及銷售價格上漲，從而影響終端用户的需求。

其中，由於2023年政府標準變化，導致濰柴雷沃拖拉機、收穫機械銷量減少，公司收入也同比下滑。2024年隨着市場對政府標準變更的接受程度提升，對國四排放標準產品的需求提高，公司拖拉機、收穫機械等產品銷售收入增加，同期收入有所增長。

報告期內，濰柴雷沃分別獲得了約4880萬元、5140萬元、1.21億元的政府補助金，未來如果政府補貼及其他經濟激勵措施減少、修改、延遲或取消，可能會影響公司的盈利能力。

此外，受多次分紅、淨資產減少等影響，濰柴雷沃的資產負債率也整體較高。2022年、2023年、2024年，公司的資產負債率分別為83.40%、80.44%、80.24%。

濰柴雷沃還面臨與資產負債表外承擔相關的風險。報告期內，濰柴雷沃的未償還擔保結餘分別約9.15億元、12.54億元、17.99億元。如果融資租賃服務提供商無法向終端用户及經銷商收回款項，導致濰柴雷沃須履行擔保，可能會影響公司的經營業績。

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2024年公司的農機銷售額國內領先，預計行業競爭將加劇

目前中國仍以傳統小農模式為主導，100畝以上的規模化經營不到40%，農機裝備以中小型設備為主，高端智能的農機裝備佔比較小，智慧農業技術不成熟，與歐美髮達國家還有較大差距。

農機市場主要包括拖拉機、收穫機械、農機具等細分市場。2024年全球農機總銷售收入約為1.5萬億元，中國農機總銷售收入約3000億元。

如今我國智能農機市場還處於發展初級階段，2024年中國智能農機銷售收入約為118.4億元，按智能農機銷量計算，其在中國農機裝備市場整體的滲透率約為7.2%，未來還有較大發展潛力。

全球農機和智能農機的頭部企業包括約翰迪爾、凱斯紐荷蘭、愛科集團、久保田、克拉斯等，在中國市場的頭部玩家主要包括濰柴雷沃、約翰迪爾等，同時還有一拖股份、沃得農機、新研股份等農業裝備公司。

競爭格局方面，按照2024年中國農機銷售額計算，前5大廠商共佔據54.5%的市場份額。其中，濰柴雷沃以174億元的銷售額排名第一，市場佔有率約為21.2%。

整體而言，儘管目前濰柴雷沃已經在國內農機銷售領域佔據一定市場地位，但這是一個相對較新且不斷變化的行業，隨着國家對智能農機的政策扶持，預計未來中國智能農機行業的競爭將加劇。如果公司的產品持續迭代或創新能力無法滿足市場需求，或競爭對手的產品更受青睞，可能會影響公司的競爭地位。