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殼股末日?.
今年港交所推出三項改革,都是針對市場一些不利小股東的行為,及打擊殼股炒作。首先是針對一些殼股轉手後,新股東宣佈大額及大比例的供股,例如折讓90%,一供十的行動。意圖令散戶放棄供股,令到大股東可以低價增...
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殼股末日?.
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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2018/08/27 15:49
今年港交所推出三項改革,都是針對市場一些不利小股東的行為,及打擊殼股炒作。首先是針對一些殼股轉手後,新股東宣佈大額及大比例的供股,例如折讓90%,一供十的行動。意圖令散戶放棄供股,令到大股東可以低價增持。然後在市場圍到90%以上的股份後,可以隨意把股價炒上。新例下大股東配售股份,只可以最多攤薄舊有小股東50%,不是以前的90%。另一條新例在七月底生效,把停牌到除牌的時間表大大縮短,由現時的長達十年,減至18個月。現時除牌有固定程序,但是程序往往被濫用。有些公司長期停牌,不停的提出上訢,或者司法覆核,令到除牌程序拖到十年以上。
 
有市場人士計算過,按新18個月除牌限期,港交所現有52間停牌公司,將會在明年第一季除牌。其中包括比較著名的有2015年停牌的漢能薄膜(00566.HK),及在粉塵事作後,2016年停牌粉塵網的旗艦康健國際(03886.HK)。停牌多年,而能起死回生的股票中,有幾間是經典。最經典莫過於詹培忠旗下的德智控股(00070.HK),德智停牌接近三十年,竟然能夠奇跡地復牌。持有股份幾十年的小股東還能夠賺十幾倍,現在改名為金粵控股,市場只有1億多元。
 
賣殼過程中股東賺得最多的是豐盛控股(00607.HK)。豐盛前身是滙多利,是一間風扇生產商,2002年上市。上市不久被陷入財困,2007年被停牌。五年後公司賣殼給一間中型內房發展商,改名豐盛。2007年轉手後復牌,當時股價跌$0.132。新股東是炒股高手,透過一些關連公司,豐盛股價急升。最高升至$4.95,市值超過一千億元,直達到藍籌水平。當然股價狂升之際引來沽空機構的注意,2018年沽空機構狙擊,指豐盛靠關連公司炒股,把股價炒到不合理水平。被狙擊下,股價一度跌至$2.50,但最近又升至$3.00。
 
當然長期停牌,而又能成功復牌的不能不提大淩國際(00211.HK)。俗稱大淩張的張志誠多次集資,但之後資金卻不知所踪。2004年香港證監署把大淩國際停牌,及調查張志誠。但經過多年的調查,證監署卻不能把張志誠入任何罪。結果證監署放棄追查張志誠,2011年七年之後,同意讓大淩國際復牌,條件是張志誠不能任任何公司職位。結果是張志誠1:香港證監署零。
 
最近一隻成功賣殼及復牌的上市公司是大慶乳業(01007.HK)。大慶乳業上市,但只上年兩年就停牌,在2012年3月22日停牌,直至2018年7月6日復牌,改名為龍輝國際。新股東收購了三間火煱店,達成上市要求,復牌上市,市場認為大慶乳業將會成為最後一隻成功賣殼,及成功上市的股票,以後將會成功絕唱。
 
港交所今年6月推出新諮詢,再進一步增加上市公司賣殼的難度,及增加養殼的成本。新改革有三大重點,第一是有關反向收購。新股東要注入重要資產或業務,被視為反向收購,限期由現時的兩年增至三年。而且是滾動計算的三年內,不可以分階段注入。新注入業務需要達到上市要求,即是三年盈利超過5千萬元,還要增加300個新股東。第二,公司轉手給新股東後,上市公司要維持上市公司水平的業務及營運三年,大幅增加養殼的成本。第三,擴大現金公司的定義,股價及債券等被視為等同現金,不可以當是上市公司的業務範圍。這新條件增加賣殼及養殼的難度。遠東發展賣殼被否決,就是因為公司資產主要是流動資產,沒有真正業務。諮詢快完結,相信未來一年殼股交易將大幅減少,殼價也會下降。
 
港交所直言,目標是清除殼股,令到港交所上市公司正常化。這三項措施,對金融業界影響十分之大。當殼股被邊緣化後,專注買賣殼股的獨立財務顧問,投資銀行,證券商等都會失去大量生意。殼價不值錢後,還會有人啤殼嗎? 奇怪的是港交所推出的措施對業界有重大負面影響時,業界竟然噤若寒蟬,不敢出聲。 
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更新日期為: 2019年5月15日