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滙豐誇大分拆可能帶來的挑戰
自過去五年以來，市場不同的持份者均不止一次要求滙控(0005.HK)應分拆亞洲業務。這個月較早前，滙控公佈中期業績後在香港舉行非正式股東會，亦有小股東以行動親自向管理層表達訴求，他們在九展場外租用貨車...
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滙豐誇大分拆可能帶來的挑戰
分析員 : 李慧芬 (研究部董事, 高寶集團證券有限公司 )
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自過去五年以來，市場不同的持份者均不止一次要求滙控(0005.HK)應分拆亞洲業務。這個月較早前，滙控公佈中期業績後在香港舉行非正式股東會，亦有小股東以行動親自向管理層表達訴求，他們在九展場外租用貨車展示「分拆滙控 刻不容緩」的大字報。此外，連行政會議召集人葉劉淑儀也關注，她表示滙控(0005.HK)若將總部設在香港，政府將很歡迎。

面對市場及社會不同人士期望滙控(0005.HK)分拆亞洲業務，滙控(0005.HK)主席杜嘉祺和行政總裁祁耀年在非正式股東會上稱，分拆將涉及很多成本，並帶來重大風險。

在此，我們不妨從杜嘉祺及祈耀年等管理層擔心的問題上逐一來看，包括誇大「 跨境收入受負面影響」、「造成現有客戶流失」等問題，是否真的不能也？

首先，筆者認為，分拆後，滙控(0005.HK)仍然是滙豐亞洲主要股東，雙方可簽訂代理合作協議，在商而言及全球市場競爭原則之下，合作協議只會精益求精，全球協同效應何以減少？

另外，滙控(0005.HK)暗示其45億美元的跨境批發銀行業務收入可能因分拆而受到負面影響，從報表上看，這包含大量亞洲內部的業務，應該不會受到分拆的影響。

至於，滙控(0005.HK) 擔心分拆造成現有客戶流失，這觀點亦不敢認同。首先，現有客戶（ 中小企業、中等規模上市公司)不一定因爲分拆而更換銀行，一是成本上， 工商金融服務的中小企業更換銀行可能面臨更大的行政交易成本。另外，商業銀行客戶更看重服務水平，銀行提供合作夥伴關係、代理銀行網絡，才是留住客戶的基礎。

在系統架構上，杜嘉祺及祈耀年表示分拆需要斥巨資爲滙豐亞洲重建IT系統，可能需要3-5年時間投入巨大開支。筆者相信，按香港監管規定，滙豐亞洲可根據服務協議繼續與滙控(0005.HK)共享IT系統，逐步過渡至恒生銀行模式(恒生銀行通過一系列協議，使用滙豐控股的部分核心系統)，這是成本效益。即使滙豐重新建設IT系統，其成本可按年折舊攤銷，不影響滙豐當期經營業績。

發債方面，在分拆後，滙豐亞洲須對外發行自身MREL債務，這可通過直接發行新債，或從滙豐控股轉移現有債務來實現。如果滙豐亞洲直接發行400億美元MREL債務，甚至乎可避免與現有MREL債權人重新談判，節省高額成本。

最後，筆者想提出，在整個分拆討論中，管理層發表想法是可以了解，但作為股東的一分子，更希望滙控董事局及管理層能從善如流 ，長遠亦能讓集團避免國際地緣政治風險。


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更新日期為: 2023年1月6日