法院裁決使關稅失效，引發股市反彈；惟整體經濟前景與貿易政策路徑仍不明朗

Joe 盧, CFA 2025 年 5 月 29 日 美東時間

重點摘要

• 美國貿易法院裁決部分關稅無效，加上輝達 (NVIDIA) 財報強勁，推動股市上揚。然而，白宮即將提出上訴，為未來貿易政策投下不確定性。
• 標普 500 指數的評估轉為正向，儘管在小型股等領域仍需謹慎。
• 輝達 (NVIDIA) 和博通 (Broadcom Inc) 展現強勢，儘管在潛在有利的關稅發展下，蘋果 (Apple Inc.) 的負面評估依然存在。
• 經濟訊號好壞參半：第一季 GDP 數據略微下修，初請領失業金人數連續第三週上升，同時對通膨的擔憂持續。
• 類股表現各異：金融類股展望改善至中性，醫療保健類股的負面評估有所緩和。相反地，通訊服務類股的展望則緩和至中性。
• 國際市場方面，香港市場評估顯著增強。然而，中國市場展望降溫至中性，與數個維持強勁正向評估的已開發市場形成對比。
• 受經濟數據疲弱影響，黃金和美國公債價格因殖利率下降而升值。原油和比特幣價格則下跌，顯示各資產類別反應不一。

市場概況

美國國際貿易法院裁定，包括對全球徵收的 10% 基線關稅和特定對中關稅在內的關鍵關稅無效，加上輝達 (NVIDIA) 強勁的財報（尤其來自其遊戲部門），共同推動市場初步上揚。此司法行動為不斷升級的貿易緊張局勢帶來了喘息機會，儘管政府的上訴為此增添了不確定因素。輝達 (NVIDIA) 的正面績效，受到美國對中國出口管制影響而略受抑制。
整體經濟前景呈現好壞參半的景象。美國第一季實質 GDP 年化成長率下修至 - 0.2%，歸因於進口增加和政府支出減少。初請領失業金人數連續第三週上升，至 24 萬人，超出預期，顯示勞動市場可能趨緩，儘管整體狀況依然大致穩健。由於投資者評估其對即將到來的美國聯準會貨幣政策的影響，此系列數據導致債券殖利率下降，10 年期美國公債殖利率收在 4.44% 因。
國際市場反應各異，亞洲股市的上漲與歐洲股市的溫和下跌形成對比。美元出現貶值。原油價格在 OPEC + 可能增產的揣測下回檔。關稅裁決使進行中的貿易談判更趨複雜，市場參與者將密切關注後續的貿易發展和關鍵通膨指標，例如個人消費支出 (PCE) 物價指數，以尋求方向指引。

主要市場指數

主要美股指數錄得上漲，標普 500 指數上揚 + 0.4%，那斯達克綜合指數上漲 + 0.2%，受惠於關稅發展和輝達 (NVIDIA) 的財報。道瓊工業平均指數 (+0.3%)、羅素 2000 指數(+0.3%) 和費城半導體指數 (+0.5%) 亦收高。值得注意的是，標普 500 指數的評估從先前的中性立場改善至正向，那斯達克綜合指數則維持其正向評估。然而，道瓊工業平均指數、羅素 2000 指數和費城半導體指數則持續反映負面評估。
這種分歧，突顯市場在對特定催化劑作出反應的同時，仍潛藏謹慎情緒，尤其是在經濟數據好壞參半（包括初請領失業金人數上升）的環境下，小型股等對經濟敏感的市場類股更是如此。投資者將關注指標性指數，評估此波重新轉為正向的走勢能否更廣泛地擴散並持續，或者當前的經濟不確定性是否導致市場表現持續分化。 (全文未完)

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關於《Joe’s 華爾街脈動》
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