瑞銀發表報告指，泡泡瑪特將於5月13日舉行2026年第一季度業績電話會議，預計泡泡瑪特首季收入將按年增長60%至65%，估計約90億元人民幣(下同)，高於市場普遍預期的60億至100億元區間。該行預測意味按季下降16%，延續自2025年第三季度以來持續的按季下滑趨勢。

該行預期中國業務將維持韌性，按季增長10%，按年增長80至85%，受Twinkle Twinkle系列受歡迎程度及農曆新年、冬季假期等季節性因素帶動。相反，海外業務預計將按季下降40%至50%，按年增長30%至35%，主因Labubu初期熱潮冷卻，加上西方市場淡季社交媒體炒作週期開始正常化。

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受海外動能放緩影響，該行將2026財年收入按年增長預測下調至15%，低於管理層>20%的指引。根據該行與投資者的交流，市場情緒普遍悲觀，認為20%的銷售目標越來越難以達成。該行相信市場正等待清晰信號，確認季度銷售下滑已見底。目前該行預計這一轉折點可能出現在第三季，由預計推出的Labubu 4.0所催化。

該行指，不排除「炒作下行週期」持續下，可能進一步下調泡泡瑪特盈利預測，但目前的估值已部分反映這些風險。目標價由278元下調至237.5元，因下調2026至2028年經調整淨利預測7%至9%，以反映海外市場較低的收入預測，並將中期收入增長假設由9.5%下調至8.9%，主要來自海外擴張假設降低。評級「買入」。(ha/a)