摩根士丹利發表研究報告，看好MiniMax(00100.HK)  +127.500 (+18.465%)    沽空 $4.40千萬; 比率 2.207%   的年度經常性收入(ARR)增長與同業持平甚至更強勁，認為市場低估其近期ARR增長。該行指出，MiniMax自4月以來股價表現跑輸智譜(02513.HK)  +310.000 (+36.905%)    沽空 $3.56千萬; 比率 1.000%   約40個百分點，反映市場預期智譜在編碼及代理(Agentic)焦點帶動下，ARR增長更快。

該行表示，對MiniMax的ARR增長及毛利率更為樂觀，原因包括：其一，其LLM在代理工作流中表現出色，並已涉足2026年核心Token消耗驅動因素——編碼及AI代理，管理層指出每分鐘Token量(TPM)每周持續增長10%至20%。其二，市場低估多模態的商業潛力，LLM將智能生產力用例變現，而多模態模型則將創意生產力用例變現。其三，MiniMax受惠於透過主要雲端合作夥伴獲得先進晶片組的全球運算供應，以及基礎設施優化帶來的卓越單位經濟效益。

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大摩預期，未來2至3個月將有多項短期催化劑，包括潛在的新代理產品推出、M3及Hailuo-O3模型重大升級、隨模型發布的潛在加價，以及潛在的指數納入。該行給予「增持」評級，目標價990港元，按現金流折現率作估值，相當於2027年市銷率56倍。

大摩料MiniMax於2026年至2028年收入各達2.4億美元、7.12億美元及15.31億美元。(ec/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-05-13 16:25。)