野村發表研究報告指，藥明生物(02269.HK)  +0.120 (+0.344%)    沽空 $2.83億; 比率 73.681%   去年下半年收入按年增長17%至118億元人民幣(下同)，盈利按年增長38%至25.7億元，符合公司早前公布的盈利預告。期內毛利率及經營利潤率分別為48.7%及33.7%，按年擴闊6.1及6.7個百分點，為過去三年最高水平，主要受惠銷售組合改善及產能利用率提升。

按業務劃分，去年下半年非IND及後期服務/商業化生產收入按年分別增長29.4%及27.7%，均至52億元；早期服務收入則因大規模早期項目轉入後期階段而按年倒退31.9%至13億元。北美地區收入按年增長17%至66億元。截至去年底，綜合項目總數達945個(去年上半年為864個)，其中25個處於商業化階段。未完成訂單總額達237億美元，按半年增長17%。該行估算下半年新簽訂單達50.7億美元(剔除藥明合聯貢獻為44.5億美元)，相對上半年為32億美元(剔除藥明合聯貢獻為25億美元)。

藥明生物管理層指引今年收入增長13%至17%，至246億至255億元，中位數略低於該行及市場預期。假設藥明合聯收入達83.4億元(按管理層指引)，該行計算藥明生物其他業務今年收入將增長約8%。管理層計劃今年資本開支約71億元(包括去年遞延的15億元)，目標今年實現正自由現金流，並披露今年已安排34個PPQ項目，為商業化項目的領先指標。

該行維持藥明生物「買入」評級及目標價50.54港元。(ec/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-04-02 16:25。)