中銀國際發表研究報告指，蔚來(NIO.US)      去年第四季收入按季大幅增長59%，綜合毛利率提升3.7個百分點至17.5%，創下2022年以來新高。即使對合聯營企業的投資虧損增加，但憑借嚴格的成本管控與營運槓桿提升，公司實現史上首次季度盈利，非通用會計準則口徑淨利潤7.28億元人民幣。同時，受惠於四季強勁的經營現金流入，公司淨現金按季增加99億元人民幣，推動年末現金儲備接近460億元人民幣。

該行指，今年首季指引隱含3月交付量將回升至3.2萬–3.5萬輛，單車營收按季提升至30.3萬–30.6萬元，均超出市場預期。即使行業整體偏弱，管理層對首季整車毛利率展望正面，預計穩定在2025年第四季18%的水平。今年公司將通過供應鏈優化、向高毛利大型車升級產品結構，以應對成本上漲壓力，目標全年實現經營層面盈利。

該行將集團2026年至2027年銷量預測小幅上調至45萬-54萬台，認為蔚來四季度的業績突破，標誌著其從燒錢擴張者轉身為具備盈利潛力的競爭者。展望未來，2026–2027年密集的產品矩陣將有力支撐其銷量的高增長和業績向好。

該行將蔚來目標價上調至11美元，其評級為「買入」。(ca/u)

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