摩根士丹利發表報告指出，安踏體育(02020.HK)  -0.350 (-0.458%)    沽空 $1.21億; 比率 22.073%   近期股價疲弱已反映安踏品牌去年第四季度的疲軟及其併購執行的不確定性。然而，公司最新提及2026年營運利潤率壓力，可能在短期內加重市場負面情緒。不過，以安踏2026年市盈率14-15倍（來看，估值應能提供一定下行保護，尤其考慮到其長期良好的業績記錄。

該行指安踏藉其多品牌戰略和穩健的市場地位，具備長期增長潛力，重申對其「增持」評級，並將目標價定為128元。

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大摩認為，儘管安踏主品牌在短期內受到春節延遲及庫存壓力的影響，但FILA及其他品牌的增長動能仍然強勁，特別是Descente和Kolon在2025年第四季度分別實現了25%至30%和55%的增長，而MAIA Active的增速也達到25至30%。此外，其他品牌全年銷售增速達到45至50%，遠超40%的指引，顯示出集團多品牌戰略的成功執行。

大摩指出，安踏在產品創新、品牌建設及運動賽事中的加大投入，將繼續推動業務的長期發展。同時，安踏目前的估值具吸引力，預計其2026年市盈率約為14至15倍。考慮到其穩健的基本面和行業領先地位，股價下行風險有限，並有望隨著核心品牌的復甦和盈利能力的改善而獲得進一步支撐。(ec/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-06-01 16:25。)