中金發表報告指，金山軟件(03888.HK)  +0.320 (+1.136%)    沽空 $3.61千萬; 比率 11.589%   2025年第三季業績低於市場預期，主要因遊戲業務表現不及預期。收入24.19億元，按年下降17%；經營利潤2.77億元，按年下滑75.8%。

中金指，基於對遊戲業務短期更為審慎的假設，下調2025及2026年收入6.9%和5.6%，分別至96.2億元及109.1億元；考慮金山雲配售相關的一次性收益，上調2025年淨利潤預測27.1%至17.9億元；由於收入下調及AI戰略相關投入增加，下調2026年淨利潤預測34.7%至11.2億元。維持「跑贏行業」評級。

考慮遊戲業務短期增長存在不確定性，下調目標價13%至39元，考慮到辦公業務A/H估值差異隨市值上行加大，將集團化折扣率由40%上調至50%；鑒於遊戲業務短期承壓，將遊戲業務市盈率倍數由10倍下調至8倍，將遊戲業務淨利率由20%下調至15%，對應44倍2026年市盈率。(ha/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-12-05 16:25。)