石藥(01093.HK)  +0.180 (+2.410%)    沽空 $4.46億; 比率 25.679%   午後沽壓增加，盤中曾低見8.28元一度下挫7.2%，最新報8.32元下滑6.7%，為跌幅最大藍籌股，成交額16.02億元。大和下調對石藥投資評級，由「持有」降至「沽售」，指股價已反映業務發展(BD)預期，料成品藥銷售放緩，下調2025至2027年收入預測。按現金流折現率作估值，目標價由5元調高至7.3元。

大和指調低對石藥評級，因業務發展預期已反映在股價上，由於成品藥銷售放緩，該行下調2025至2027年收入預測4%至16%，除業務發展外，短期增長動力及產品管線可能疲弱。

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在預計石藥於今年第四季達成至關重要的「大型」業務發展(BD)交易之前，該行將石藥評級下調，認為現時估值(2026及2027年預測市盈率分別為15倍及20倍，對應2025至2027年每股盈利複合年增長率為-4%)已反映BD交易的預期，但其基本面(自然增長及產品管線)仍需一段時間才能改善。

大和證券指，在業務發展方面，石藥今年以來已達成4宗交易，包括：Radiance(ROR1 ADC)、Cipla(伊立替康脂質體)、阿斯利康(AI研究合作)及Madriga(臨床前口服GLP-1)，合共首付款為2.6億美元(潛在里程碑總額高達94.5億美元)。就授權收入而言，該行預測2025至2027年分別為29億元、49億元及15億元人民幣。根據指引，公司將在2025年內再完成兩宗「大型」BD交易，該行預計相關合共34億元人民幣的授權收入將於2026年入賬。(wl/u)

(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-10-31 16:25。)

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