景順亞太區環球市場策略師趙耀庭表示，黃金價格已突破歷史性的每安司4,000美元大關，這一里程碑使黃金成為2025年表現最佳的主要資產之一。然而，一些市場參與者對此持謹慎態度，強調在當前宏觀經濟與政策背景下，市場對美元的穩定性有擔憂。

趙耀庭認為，金價飆升不僅反映其強勁的表現，也可能是對美國政策動盪的警號。隨著白宮推行非常規改革、美國經濟增長動力放緩，以及美國政府質疑聯儲局獨立性，投資者或許有理由將金價的上漲視為系統性風險上升的指標。美元走弱與長期收益率下降這些傳統宏觀驅動因素並未出現，所以金價的上漲尤為引人注目。黃金需求上升的主要動力來自各國央行將黃金納入官方儲備。目前黃金儲備已超越歐元，央行購買黃金可能是因為他們認為美元之外沒有其他法定貨幣替代品。

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趙耀庭指，儘管2023年和2024年黃金均錄得兩位數回報，但投資者透過ETF的參與度仍然低迷，持有量在此期間實際上有所下降。相較之下，2025年迄今黃金的強勁表現似乎吸引投資者重返市場，黃金ETF資金流入轉為正值。若此趨勢持續，投資者重返黃金市場可能成為推動黃金價格的重要助力。

他認為，即使黃金已達歷史高點，而且脫離了美元與實際利率等傳統估值驅動因素，加上價格看似偏高，但其價格升勢仍有延續的可能。黃金或是唯一能對沖美國風險的工具，並預期央行將持續購買黃金。鑑於黃金歷來未能提供股票的實際回報潛力或債券的下行保護，投資者在配置時仍需謹慎控制規模。(sl/u)