高盛發表報告表示，據《紐約時報》報道，美國總統特朗普的政府正討論限制中國藥品，並草擬一份行政命令(EO)，旨在通過多項措施限制中國原創新藥進入美國市場，包括：1)加強對美國藥企從中國引進藥物的審查，要求須經美國外資投資委員會(CFIUS)「強制審查」，而目前並無此要求；2)提高對中國臨床數據的監管門檻，美國食品藥品監督管理局(FDA)將進行更嚴格審查，並徵收更高監管費用。但根據媒體報道，白宮發言人在周一聲明中表示，政府「目前並未積極考慮」該草擬行政命令。雖然該行對任何行政命令或提案的最終結果沒有立場，亦無法預測其潛在下步行動、實施方式及途徑(尤其文章提到美國大型藥企正在積極游說反對該行政命令)，但該行認為這將為中國生物科技/醫藥板塊帶來「標題風險」(headline risk)，並加劇股價波動，需繼續密切關注特朗普政府未來數月的醫藥政策動向。

儘管如此，正如該行在7月初的主題報告《解鎖中國創新的結構性上行空間》中所強調，中國生物科技資產對外授權(out-licensing)的上升趨勢，既受中國獨特優勢驅動(早期管線擴張、快速/低成本完成概念驗證、積累新興治療領域的迭代創新研發經驗)，也受國際藥企需求推動。該行認為，美國藥企是中國生物科技對外授權的最大受益者(過去三年超過40%的交易)，以較低成本獲得優質管線藥物的全球或海外權益。

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高盛就潛在影響進行評估，若美最嚴格的行政命令落地，認為將減緩中美授權交易速度，並提高與美國合作夥伴達成交易的門檻，中國藥企可能轉向歐洲、日本等其他市場。根據該行對2023年以來中國對外授權BD交易的統計，美國合作夥伴佔交易總額/宗數的52%及43%，歐盟(包括英國)緊隨其後，日本藥企佔比在中個位數。因此，若政策以最嚴格方式實施，中國生物科技/醫藥企業的潛在買家可能減少近半。

此前該行曾指出全球創新藥管線的結構性變化，截至2025年中，中國佔全球臨床管線約三分之一，2025年上半年進入人體試驗的新藥候選物中約一半來自中國。若按目前草擬的行政命令執行，美國藥企可獲得的創新藥(尤其是可能定義下一代治療範式的新興領域，如ADC、雙特異性抗體等)將顯著受限。若美國合作夥伴需經過嚴格的CFIUS審查及批准流程，臨床數據差異化的門檻將進一步提高。

中國企業潛在短期股價風險：三類企業分析。該行早前引入新的「授權成功率」框架，以反映中國生物科技資產通過全球合作實現的海外商業價值。對比當前市值與中國/海外業務估值分部，海外價值佔比較高的公司可分為以下三類：第一類是已具備全球佈局的企業(如百濟神州(6160.HK)(ONC.US)      、傳奇生物(LEGN.US)      )：預計影響有限，因這類公司已在美國等市場建立穩固根基，市場對其新增交易預期較低。

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第二類是已有強勁全球合作夥伴的企業（如科倫博泰生物－B(06990.HK)  -24.400 (-5.281%)    沽空 $1.24億; 比率 32.175%   、三生製藥(01530.HK)  +0.190 (+1.027%)    沽空 $1.70億; 比率 17.920%   、翰森製藥(03692.HK)  -0.200 (-0.636%)    沽空 $2.42千萬; 比率 11.183%   、恒瑞醫藥(01276.HK)  -1.350 (-2.243%)    沽空 $1.18千萬; 比率 11.402%   ）：由於行政命令主要針對新授權交易，已達成授權(尤其仍在進行全球臨床試驗，如默沙東(MRK.US)      的14項全球三期臨床的sac-TMT)的資產影響較小。部分港交所上市生物科技公司亦屬此類，如康方生物(09926.HK)  -1.700 (-1.439%)    沽空 $17.73億; 比率 34.825%   (合作夥伴為Summit Therapeutics(SMMT.US)      )，映恩生物－B (09606.HK)  -19.400 (-8.599%)    沽空 $9.64百萬; 比率 4.928%   (合作夥伴為BioNTech(BNTX.US)      等)。

第三類是對外授權預期高但尚未落地的企業：可細分為兩類——計劃推進全球臨床的企業（如信達生物(01801.HK)  -2.250 (-2.699%)    沽空 $2.30億; 比率 32.006%   、再鼎醫藥(09688.HK)  -0.340 (-2.444%)    沽空 $1.31千萬; 比率 19.645%   、石藥集團(01093.HK)  +0.080 (+1.067%)    沽空 $1.87億; 比率 23.421%   ）：這類公司有機會通過全球臨床產生差異化數據，提升管線臨床價值，對全球合作夥伴仍具吸引力；無意或無法開展全球臨床的企業（如歌禮製藥-B(01672.HK)  -2.260 (-15.882%)    沽空 $2.77百萬; 比率 6.015%   、德琪醫藥-B(06996.HK)  -0.540 (-12.135%)    沽空 $40.55萬; 比率 5.409%   、基石藥業-B(02616.HK)  -2.620 (-32.547%)    沽空 $4.15千萬; 比率 12.387%   等）：這類企業可能相對被動，但或會考慮在政策生效前加快交易完成。

該行旨在為投資者提供框架，以評估政策風險對相關公司短期股價敏感度的潛在影響，但長期估值核心仍取決於：1)數據質量與管線臨床差異化價值；2)公司執行力；3)財務狀況（現金儲備、資產負債表、收支平衡狀態）。(wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-06-01 12:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)

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