中金發表研究報告指，中國人壽(02628.HK)  +0.180 (+0.804%)    沽空 $1.37億; 比率 11.656%   上半年業績基本符合預期，純利按年增6.9%，對應次季按年跌31.2%，略優於預期；稅前利潤按年降11.5%，符合預期。

該行指，國壽上半年可比口徑/實際披露口徑新業務價值分別按年升20.3%及跌11.5%，可比口徑下個險 NBV按年升9.5%，新業務價值好於該行預期。公司積極推動分紅險轉型，截至 6 月末分紅險保費佔個險首年期交保費比重超50%。上半年國壽CSM(合同服務邊際)較年初升1.6%至7,547億人民幣，主要來自於新業務流入和利率變化；但新業務創造CSM按年跌31%至262億人民幣，該行預計公司 VFA (在IFRS 17會計準則下的「變動收費法」(Variable Fee Approach))合同受到即期利率評估影 響、以及利率下行導致新業務 CSM 按年下滑。

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中金維持國壽今明兩年盈測，續予「跑贏行業」評級。考慮到港股流動性改善有助於公司折價收窄，將H股目標價上調24.1%至24.33元。(sl/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-09-05 16:25。)