摩根大通發表研究報告指出，儘管拼多多(PDD.US)      次季利潤超出預期，但其利潤率在今年第三季度可能再次下降，2026年利潤可見性仍不明朗。考慮股價已接近年內高位，摩通認為，最佳投資策略是等待更具吸引力的估值作為安全邊際，故暫維持該股「中性」評級，目標價由原先105美元升至125美元，相當於預測2026年市盈率10倍。

摩通認為，投資者應關注拼多多調整後營運利潤率，而非調整後淨利潤率，因本季度100億元人民幣的利息、投資收入不可持續，考慮到截至2025年第二季度末現金及短期投資為3,870億元人民幣。摩通認為影響利潤率的四個變動因素為：季節性、跨境電商平台Temu的營銷支出、以舊換新政策的補貼，以及社區團購市場競爭緩解。

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摩通又預計，上述前兩個因素將在2025年第三季度拖累利潤率，後兩個因素將提供順風但力度不強，特別是考慮到管理層增加支出的意圖；預測2025年第三季度調整後營運利潤率、淨利潤率分別為23%、23%，相較於2025年第二季度的27%、31%，2026年改善至26%。摩通認為，由於透明度不足，許多投資者對將2026年預測完全反映到股價的信心將受限。

此外，摩通的觀察顯示，拼多多未見明顯回升勢頭，意味著2025年下半年收入增長可能不會顯著改善，難以支持高於同行的估值。在摩通看來，Temu仍是長期潛力的良好來源，但幾乎零披露將限制其估值，直到拼多多的數據能驗證Temu的改善收入增長重新加速或實現盈利。

摩通將拼多多今明兩年收入預測分別上調5%、10%，主要反映數據顯示Temu在美中關稅爭端中仍快速增長，並將今明兩年調整後淨利潤預測上調15%、12%，主要因利息、投資收入反彈。(hc/da)(美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)

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