恒瑞醫藥(01276.HK)  -3.750 (-4.756%)   與GSK達成創新藥獨家授權合作，獲得5億美元(約62.8億港元)首付款，若所有項目開發成功並實現商業化里程碑，潛在總金額可達約120億美元(約941.9億港元)，恒瑞醫藥今早(28日)裂口高開10.65%報75.3元，盤中曾高見79.85元一度抽上17.3%，半日收報78.55元搶高15.4%，成交額近8.05億元，而恒瑞醫藥市值達5,206.96億元。

恒瑞醫藥宣布與葛蘭素史克(GSK)簽署戰略合作協議，授予其慢性阻塞性肺病(COPD)創新藥PDE3/4抑制劑HRS-9821在中國大陸、香港、澳門及台灣以外地區的全球獨家權利，以及最多11個腫瘤、呼吸及自免領域早期項目的選擇權。據協議，恒瑞將獲得5億美元首付款，若所有項目開發成功並實現商業化里程碑，潛在總金額可達約120億美元，另可獲得梯度銷售分成。

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群益證券(香港)發表報告表示，HRS-9821是一款潛在的同類最佳PDE3/4抑制劑，為吸入粉霧劑型，目前正處於臨床一期開發
階段，可用於治療慢性阻塞性肺病(COPD)，同時實現「擴張+抗炎」作用，作為輔助維持治療，無需考慮既往治療方案。目前全球同類產品僅Ensifentrine(恩塞芬汀)於2024年7月在美國獲批上市，目前尚未在中國正式上市。根據EvaluatePharma資料庫數據顯示，2024年Ensifentrine全年銷售額約為4,200萬美元，今年首季全球銷售額超7,130萬美元。截至目前，HRS-9821相關項目累計研發投入約3,843萬人民幣，公司獲得5億美元首付款可以快速回流資金以支持其餘管線開發，並可大幅增厚2025年業績。

此外，中國有近1億COPD患者，預計後續公司產品在國內上市後也可成長為大單品。該行認為隨着BD交易的達成，公司將更好的融入全球藥物創新網絡，目前在研創新管線有望得到價值重估。

群益證券(香港)表示考慮到收到首付款，上調對恒瑞醫藥2025年盈利預測，預計公司2025年至2027年淨利潤101億元、87.5億元、104億元人民幣，按年升59.3%、降13.3%及升18.9%,(原預計公司2025年、2026年及2027年的淨利潤預測分別為69.8億、87.5億及104億人民幣，按年分別升10.2%、升25.3%及升18.9%，指目前H股估值合理，看好公司研發管線資產價值重估，維持「買進」評級及目標價82港元。 (wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。)

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