摩根大通發表研究報告，指近期與一家處於主導地位的玩具代工生產(OEM)供應商進行對話，以了解供應鏈，得出的結論為：因更多IP品牌將代工生產採購移出中國，導致當前代工生產供應短缺，也解釋了泡泡瑪特(09992.HK)  -2.800 (-1.138%)    沽空 $1.48億; 比率 6.132%   旗下Labubu及Crybaby公仔除需求強勁外，該兩款產品持續缺貨的原因。摩通表示，供應短缺一旦正常化，預期超級IP將擁有更強的議價能力(承擔較少關稅)，意味未來利潤率更佳。

針對市場對Labubu近期搜索興趣下降5%的看法，摩通認為，即使如此，Labubu當前搜索指數仍為KAWS的13倍、Sonny Angel的13倍、Hello Kitty的2.5倍。在成熟階段，IP搜索指數通常為其高峰期的10%至20%。搜索指數是新爆款IP新客戶獲取速度的良好領先指標。不過一旦品牌知名度達到一定水平，消費者直接訪問購物應用程式，搜索興趣會快速下降，但銷售增長仍強勁。

相關內容《大行》大和：TACO交易推動次季中國公募基金加速流入港股 料A股將追落後
摩通又指出，泡泡瑪特領軍中國快速增長的IP商品市場。其擁有逾百個自有或授權IP的強大組合，在30多個國家經營521家自有零售店及2,472個機器人商店，並充分利用主要線上平台。

摩通看好泡泡瑪特主要因為：其強大的IP產品供應(價格親民、創造情感與社交連結、IP成功推出與需求高度相關而非國內生產總值，Labubu正成為新興「超級IP」)；其全球擴張雄心與執行能力(2025年海外銷售按年增長234%，2025至2027年複合年均增長率34%，預計2027年貢獻67%銷售額)。摩根大通預測泡泡瑪特2024至2027年銷售、盈利複合年均增長率分別為52%、66%，淨利潤率達32%，淨資產收益率在2027年達到45%，因其受到強大IP、開店、生產力提升、品類擴張及利潤率擴大推動。

以預測市盈增長率1.5倍為估值基礎，摩通維持予泡泡瑪特目標價340港元，相當於預測2026年市盈率34倍，評級「增持」。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-01 16:25。)