滙豐環球研究報告指出，預計農夫山泉(09633.HK)  +0.560 (+1.165%)    沽空 $3.96千萬; 比率 28.502%   2025年上半年表現穩健，但競爭加劇可能限制盈利上行空間。滙豐將該股評級從「買入」降至「持有」，並將加權平均資本成本降至8%，以及將現金流量折現法向前滾動一年，將目標價上調21.2%，從39.1港元上調至47.4港元，相當於2025年、2026年市盈率分別為34.8倍、30.8倍，也意味著較上周五收市價約有2%的上行空間。現價相當於2025年預估市盈率33.2倍，滙豐認為，若無進一步的市場共識預測上調，農夫山泉重新評級階段可能已結束。

滙豐預期農夫山泉今年上半年將實現穩健業績，其瓶裝水業務從2024年的低基數持續復甦，預計上半年收入按年增長14%(瓶裝水：11%；飲料：16%)，淨利潤按年增長15%至71.77億元人民幣。此預期業績與滙豐當前的2025年盈利預測一致，亦符合市場共識。

相關內容《大行》招銀國際料明年國內居民房產價值縮水 消費降級延續
不過滙豐指出，今年用於生產飲品瓶的PET成本下降，商家以更大力度的促銷和市場供應增加，加劇行業競爭。另一方面，即飲(RTD)需求持續疲軟，可能因2025年第二季度起受到補貼較多的外送市場的侵蝕。

滙豐認為，在當前市場環境下，上述情況不可避免地限制了盈利的上行空間，遂對農夫山泉盈利預測作出微調，預期該公司2025年淨利潤按年增長15%至139.43億元，銷售額增長15.4%，2025至2027年淨利潤及收入的年均複合增長率分別為12.6%及12.2%，符合市場共識。(hc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-12-24 12:25。)