招銀國際發表報告指，李寧(02331.HK)  0.000 (0.000%)    沽空 $5.54千萬; 比率 25.690%   第二季度零售流水基本符合預期，不過，即使管理層重申2025財年指引，但對其前景看法會較保守。雖然管理層仍致力實現2025財年的目標(銷售持平，淨利率高單位數)，但認為挑戰正在加劇，因此2025至2027財年淨利潤預測下調約3%至4%。

該行指，李寧挑戰主要來自以下幾方面，一是7月的零售流水趨勢疲弱，二是門店拓展進度有不達標的可能，或拖累批發業務增長，三是可能為去庫存而加大折扣壓力，尤其在整體行業促銷氛圍加劇的背景下，管理層亦已確認毛利率或將按年下滑，四是若下半年同店銷售轉負，將出現經營槓桿負面效應，五是與中國奧委會讚助相關的廣告推廣費用將於下半年及2026財年集中入賬，帶來費用壓力。

招銀國際維持李寧「買入」評級，目標價下調至18.95元。(ha/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-05-22 16:25。)