摩根資產管理環球多資產策略師盛楠表示，預計7月美國公布的第二季度GDP數據穩健，顯示今年上半年經濟大致按趨勢運行。貿易不確定性可能使下半年經濟增長低於趨勢，但衰退風險可控。2026年，美國財政和稅收政策的影響應推動增長回歸趨勢。

國際方面，財政刺激與更寬鬆的貨幣政策結合，為增長帶來上行風險，尤其2026年。特別是在歐洲和中國等地區，可能抵消關稅擔憂，為風險資產創造有利環境。

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通脹動態較為複雜。在美國，關稅可能導致通脹暫時飆升，核心消費者物價指數(CPI)預計於2025年底第四季度按年升幅達到3.8%。摩根資產管理預計2026年通脹壓力將緩解，至2026年第四季度回歸聯儲目標。

在美國以外，關稅對商品市場構成通縮壓力。此環境允許歐洲和亞洲央行採取更鴿派政策而不引發通脹。較寬鬆的金融環境為美國以外地區增長帶來上行風險，可能於2026年縮小美國與其他地區的增長差距。

相比之下，聯儲主席鮑威爾保持鷹派語調，密切關注通脹風險。聯儲經濟預測概要和市場定價顯示2025年將有兩次降息。但鑑於勞動市場持續穩健及下半年通脹上升風險，摩根資產管理預計2025年僅降息一次，2026年再降息兩次，因通脹趨緩。

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摩根資產管理預計美國與其他經濟體增長差距縮小將於2025年下半年壓低美元。美國通過關稅縮減經常項目赤字的努力也可能降低對美元的淨需求。

摩根資產管理的多元資產投資組合目前適度偏向風險資產，主要通過信貸及特定股票超配。摩根資產管理的量化模型顯示對方向性風險的信心降低，但相對價值(RV)機會豐富。因此，摩根資產管理以自上而下的股票和債券RV觀點，結合平台終端管理人的自下而上選股超額回報(alpha)。

摩根資產管理超配主權債券，預計美國10年期國債收益率將在3.75%至4.50%區間交易。美國收益率曲線陡化趨勢可能持續，但因市場擁擠及聯儲定價調整，短期內面臨風險。摩根資產管理偏好非美國主權債券市場，如意大利政府債券和英國國債，而非日本債券。

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在擴展固定收益方面，摩根資產管理看好高收益債券，儘管利差僅300個基點，但受強勁企業資產負債表支撐，整體收益率接近7.5%。

在股票方面，大多數投資組合接近中性，但通過區域和板塊相對價值觀點實現針對性風險傾向。摩根資產管理對經濟的樂觀看法(增長上行風險更大)支持盈利增長，特別是2026年。然而，許多市場估值遠高於長期平均水平，對未來回報構成阻力。

在美國，「Magnificent 7」科技股具備估值和盈利支撐，而標普500其餘股票估值接近歷史高位。鑑於科技採用持續推動該板塊快速盈利增長，摩根資產管理將美國投資傾向科技和通訊服務板塊。

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在美國以外，日本和香港股票具估值支撐。中國股市整體動能增強，摩根資產管理預計這一趨勢將持續。日本則在2025年下半年提供追趕機會。(ad/u)