交銀國際研究報告指，三生製藥(01530.HK)  -0.300 (-1.339%)    沽空 $4.25千萬; 比率 11.874%   核心大單品長期空間可觀，創新研發成果即將集中落地，首予該股「買入」評級，目標價27元，對應20.7倍2025年市盈率(剔除707 BD首付款影響)和1.4倍2025年市盈增長率。

該行指，三生製藥存量核心品種競爭格局良好，後續銷售表現有望持續超預期，旗下的注射液「特比澳」為目前全球唯一獲批CIT適應症的特異性升板藥物，看好其持續替代IL-11類競品的潛力。同時，中短期內仿製藥上市可能性較小，定價壓力有限，預計三生製藥2024至2026年產品銷售年均複合增長率(CAGR)有望達到11%，長期銷售高峰將達70億元。

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交銀國際預計，三生製藥旗下的防脫生髮產品「蔓迪」銷售高峰可達25億元，主要由於：1)中國內地脫髮人群規模持續增長且年輕化；2)線上加線下協同營銷不斷強化品牌認知，新劑型、新包裝和周邊產品持續完善。此外，公司引進的柯拉特龍乳膏劑Winlevi®(痤瘡)和司美格魯肽(減重)有望於2至3年內上市，借助蔓迪的品牌效應和渠道優勢，上市後快速放量可期。

該行表示，三生製藥於今年首季度，公司30個在研產品中有12款已經或有望於2025至2027年在中國內地上市。2025年5月，公司與輝瑞就自研的PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707達成授權協議，交易總金額最高可達60.5億美元，居於同類榜首。交銀國際給予三生製藥首次覆蓋給予「買入」評級。(hc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-06-26 12:25。)