花旗發表報告指，拼多多(PDD.US)      投資回報週期錯配影響短期盈利能力。由於其國際平台Temu從全託管模式持續轉向半託管模式，2025年第一季度交易服務收入增長顯著放緩至按年升6%，相較於2024年第四季度的按年升33%大幅放緩。同時，商戶支持投資計劃被計為會計費用，導致投資與回報週期錯配，令本季度及短期內錄得較高的成本和費用，而回報及收入增長可能在未來幾季實現。

2025年第一季度因關稅爭議導致3至5個月庫存提前發貨，加上國家以舊換新計劃的額外補貼，銷售與市場推廣支出按年增長44%，而收入僅按年增長10%，導致經營利潤和淨利潤分別按年下降36%和45%。隨著預測重置及股價下跌超過15%，雖然收入和利潤增長何時正常化仍不確定，但花旗認為逢低買入的機會正在增加。該行維持予拼多多「買入」評級，目標價由165美元降至152美元。

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該行下調拼多多2025至27年各年收入預測分別6.3%、8.1%及9.9%，non-GAAP純利預測分別降28%、15.3%及17.4%，以反映持續轉型至半託管平台，持續加大營銷開支，作為對商戶支持的舉措。(ad/da)(美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)