建銀國際發表報告指，京東健康(06618.HK)  +1.500 (+3.851%)    沽空 $1.23億; 比率 28.519%   2025年第一季度業績超出預期，歸功於收入增長和毛利率擴張超出預期。總收入按年增長25.5%，達到166億元人民幣。剔除流感病例推動的藥品需求增長，銷售額仍增長18%，高於該行預估的152億元人民幣(原本預計按年增長15%)。自營(1P)和第三方平台(3P)均保持雙位數增長，其中自營表現略佳。毛利率按年提升約1.6個百分點，原因包括廣告和保健品等高利潤業務的銷售貢獻增加，這轉化為非國際財務報告準則(non-IFRS)經營溢利按年增長73.4%，達到13億元人民幣。non-IFRS淨利潤按年增長47.7%，達到17億元人民幣，得益於更廣的利潤率和更快的收入增長。

該行將京東健康2025財年銷售預測上調4.7%，原因是隨著國家醫療保險預算收緊，原研藥的市場份額穩步增長，導致開具原研藥處方變得困難。這推動許多自費用戶轉向線上購買。基於該行假設京東健康因商家更強的品牌認可度將在2025財年實現服務收入和銷售加速，該行將2025財年毛利率預測上調0.2個百分點，non-IFRS淨利潤預測上調至48億元人民幣，增幅2%。目標價從43.3元上調至45.4元。評級維持「跑贏大市」。(ad/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-16 16:25。)

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