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《專題》內險股面臨轉型及市場開放 券商看俏中國平安及友邦
內險股近年股價跑輸大市,由於內地加強監管叫停短期返還的年金險產品、萬能險及投連險不得再以附加險形式存在,內地壽險行業近年進入轉型期,市場擔心險企今年「開門紅」產品銷情疲弱。不過,德銀今天發表內險股展望...
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《專題》內險股面臨轉型及市場開放 券商看俏中國平安及友邦
2019/01/11 18:03
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內險股近年股價跑輸大市,由於內地加強監管叫停短期返還的年金險產品、萬能險及投連險不得再以附加險形式存在,內地壽險行業近年進入轉型期,市場擔心險企今年「開門紅」產品銷情疲弱。不過,德銀今天發表內險股展望報告指內險股經調整後,現股價對預測2018年內含價值平均為0.8倍,但料2019年新業務價值仍可增長10.8%,相信股價已反映市場對增長放緩、投資回報弱等疑慮,並指內地今年政策或迎來放鬆,兼且行業轉型有助行業長期持續增長,建議可藉股價調整後吸納,行業首選中國平安(02318.HK)  -0.600 (-0.830%)    沽空 $2.89億; 比率 16.018%   及中國太平(00966.HK)  -0.450 (-2.169%)    沽空 $1.18千萬; 比率 8.295%  


中美兩國貿易正進行談判,近期市場對協商反應正面,而國家主席習近平去年曾揚言中國將大幅度放寬市場准入,加快保險業開放進程。大和認為,內地對外開放保險市場對友邦(01299.HK)  -0.350 (-0.509%)    沽空 $1.25億; 比率 14.225%   絕對正面,友邦將成最大受益者,指友邦為其中港保險股首選。大摩亦指,中美持續貿易談判及中國可能加快和擴大金融市場開放,為友邦首季股價表現的催化劑。

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【新業務增長 平保可領先】

內地壽險公司近年面臨轉型,新業務銷售會變得艱難,儲蓄類產品增長受壓,但保障類產品堅韌及應有更佳動力。中金公司亦預測,今年首季新單保費按年會倒退10%(新業務價值按年會倒退2%),其中儲蓄類產品按年跌20%(相關新業務價值按年會倒退23%),保障類產品按年升28%(相關新業務價值按年升21%)。中金預料,新華保險及中國太平今年首季「儲蓄類」產品新單保費均將按年跌30%,屬行業中跌幅最大,並料中國平安、國壽(02628.HK)  +0.240 (+1.277%)    沽空 $1.84億; 比率 23.432%   及中國太保(02601.HK)  -0.400 (-1.495%)    沽空 $7.44千萬; 比率 20.101%   「儲蓄類」產品新單保費亦按年各跌25%、15%及15%。

內險在市場開放之際,亦向保障類產品轉型,於總體個險年化保費的佔比上,中金料中國平安今年保障類產品業務佔比高達53.3%(料相關保費收入達615.12億人民幣),優於國壽保障類業務產品佔比49.5%(料相關保費收入達455.95億人民幣);值得留意是,中金料中國平安2019年個險新業務價值可按升5%,屬行業中增長最佳(行業平均升3%);並料中國平安旗下個險保障類產品的新業務價按年增長達到10%,亦為行業中增長最佳(行業平均升7%),對比國壽、中國太保、新華保險、中國太平個險保障類產品的新業務價按年各增長9%、5%、4%及9%。

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摩根士丹利去年11月報告指出,中國平安基於風險及競爭,2019年首季起減少儲蓄性產品銷售,尤其減少短期保險曝險。做法短期損害增長,料首季業績更或現倒退,但可顯著提升新業務價值利潤率,又預期公司新業務價值在今年首季增長疲弱,會在往後加速。

【內險擴大開放 利好友邦】

另一方面,內地保險市場擴大開放,券商預期友邦將從中受惠。大和認為,中國對外開放保險市場對友邦絕對正面,友邦將成最大受益者,基於在華經驗而建立的商業模式,具擴展性及成本效益的可複製商業模式,與跟中國本地及合營同業不同的商業模式,均帶來競爭優勢。

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就其業績而言,友邦去年第三季新業務價值按年增17%,新業務價值利潤率升2.6個百分點至61.1%,其中香港業務錄強勁雙位數新業務價值增長。大和發表研究報告,預期中國2018-2022年危疾保險的結構性複合年增長率達20%-24%;料2019年新業務價值及內含價值分別按年增長5%及13%,當中第一季新業務價值增長最慢,其後將逐漸追上。保險股中,大和首選友邦,指其除了可捕捉了中國保障性保險的結構性上升之外,亦於區內擁有獨特定位及具嚴格執行力,該行給予友邦「買入」評級,目標價上望95元。

大摩預計,友邦去年第四季業績可望受惠低基數效應而出現強勁復甦,與及主要市場持續表現穩健所支持。(fc/w/t)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2019-01-23 16:25。)

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更新日期為: 2018年12月20日