智通財經APP獲悉，近期知名經濟學家洪灝在與瑞士寶盛的年度收官對話中，展望了2026年的美股、A股市場，並重點剖析了AI、大宗商品及人民幣等核心議題。談到美國AI泡沫時，他表示，現在説(美國AI)泡沫要破，可能還為時過早。但必須承認估值已經很貴了。那麼歷史上達到如此估值的高度次數屈指可數。以及一般來説，這個估值水平，美股未來7到10年的平均回報率往往只有個位數。這是現階段投資高成長高估值板塊時需要注意的風險。
在美股投資問題上，洪灝表示，從下半年開始，就建議客户把美股獲利的部分轉向非美市場。主要原因是美股相對於其他市場的表現已經達到歷史高位，再期待它持續跑贏，可能不太現實。另外是美元的問題。明年美聯儲換帥，新主席很可能是特朗普的人。特朗普一向偏向寬鬆的貨幣政策，希望用貨幣推動股市。這樣一來，美元貶值的壓力和信用問題可能會越來越明顯。
他續指，最近貴金屬漲得這麼猛，其實就是在反映美元信用風險的預期。如果美國相對錶現見頂，美元未來幾年走弱，那非美市場就有機會了。2025年非美市場表現已經超過美國，貴金屬裏銀價翻倍、金價漲70%，這些跡象都説明資金在尋找其他方向。種種跡象表明，2025年市場發現的這些線索，到2026年很可能會被越來越多人認同。
在這種情況下，對於一個過去十年投資美股可能已獲十倍回報的投資者來説，這就像本金從10塊變成了100塊。此時，可以拿出其中50塊的盈利部分，重新配置到非美市場，那麼剩下50塊錢正好使美國市場在全球指數裏的權重略低一點，市值加權的權重略低低一點。這樣一來，這樣的資產配置會更趨合理，也有望在風險調整後為投資者帶來更優的回報。
關於人民幣的看法，洪灝則表示，人民幣肯定是被嚴重低估的。今年人民幣兌美元小幅升值，是2021年來首次年度升值，現在回到7.05左右。但這還遠遠沒有反映人民幣真正的升值潛力。如果看實際匯率，人民幣過去幾年對一籃子貨幣貶值了25%以上，這和我們的出口盈餘完全不匹配。如果沒有意外，2026年人民幣應該會升值。最近的走強可能只是一個開始。
中國AI領域方面，洪灝表示還是會繼續關注中國AI領域的領先公司。如果投AI的話，會繼續投現在已經嶄露頭角的這些公司，以及一些大型的從以前的科技、互聯網公司轉型成AI公司的領頭羊。
談及大宗商品時，洪灝稱，最近大宗商品整體很強，除了原油受地緣政治影響弱一些。貴金屬、工業金屬、稀土表現都很亮眼。部分原因是AI發展需要鉅額資源投入。這和以前的科技不一樣——互聯網時代更多是人的投入，AI時代卻是資本和資源的投入。這也解釋了為什麼資本市場頭部效應這麼明顯，有資本的人越來越富，社會呈現K型分化。
互聯網曾經是普惠的，但AI可能走向資源寡頭。這個趨勢對社會結構的影響值得關注。正因為AI是資本密集型的，它對大宗商品的需求會越來越高。
他提到，另外從經濟週期看，我們現在處於中晚期，這個階段大宗商品通常表現較好。歷史規律是貴金屬先漲，然後輪到其他金屬。這次也看到了類似的輪動。如果AI故事繼續，經濟週期位置不變，流動性又充足的話，資金可能會更多流向資源品。大宗商品未來幾個月或許還有表現空間。
關於消費板塊，洪灝表示，上半年新消費表現亮眼，下半年可能因為漲得太快，回調了一部分。但長期看，這些新消費概念股還是值得關注的。從政策和宏觀層面看，消費是可以看好的。2026年可能是消費正式轉型的起點。在這個轉型元年，應該會看到更多政策支持消費。如果看長遠一點，消費板塊應該還是有機會的。
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